华东医药(000963)-A股公司点评：双靶GLP-1进展顺利看好减重市场发展-251217（5页）.pdf

1、国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2025 年年 12 月月 17 日日公司研究公司研究评级：买入评级：买入(维持维持)研究所：证券分析师：郭磊S证券分析师：曹泽运STable_Title双靶双靶 GLP-1 进展顺利，看好减重市场发展进展顺利，看好减重市场发展华东医药（华东医药（000963）公司点评）公司点评最近一年走势相对沪深 300 表现2025/12/16表现1M3M12M华东医药-8.8%-5.4%11.8%沪深 300-2.8%-0.6%15.0%市场数据2025/12/16当前价格（元）39.3752 周价格区间（元）30.95-47.36总市值（百万）69,055.8

2、1流通市值（百万）69,030.39总股本（万股）175,402.10流通股本（万股）175,337.54日均成交额（百万）272.08近一月换手（%）0.34相关报告华东医药（000963）2025 年三季报点评：业绩稳定增长，后续管线丰富（买入）*化学制药*郭磊，曹泽运2025-12-08事件事件:2025 年 12 月 15 日，华东医药投资者关系微信公众号发布微信文章：公司全资子公司中美华东研发的创新多肽类人 GLP-1 受体和 GIP 受体的双靶点长效激动剂 HDM1005 注射液在体重管理适应症中国 II 期临床试验中取得了积极结果。投资要点投资要点:HDM1005 减重效果良好减

3、重效果良好。HDM1005 注射液 0.5mg 组、1.0mg 组、2.0mg 组、4.0mg 组每 4 周滴定方案至 22 周后，体重较基线变化分别为-7.47%、-9.73%、-13.31%、-13.28%，安慰剂组为-2.46%。HDM1005 0.5mg 至 4.0mg 各剂量组体重降幅10%的受试者比例分别为 24.0%、52.1%、75.0%、70.8%，而安慰剂组为 6.1%。给药 22 周 后，HDM1005 注 射 液 腰 围 和 BMI 较 基 线 变 化 为-6.3-10.3cm 和-2.4-4.2kg/m2，安慰剂组为-3.0cm 和-0.84kg/m2。除体重的减少外

4、，还观察到 HDM1005 在糖代谢、血压和血脂等其他心血管、代谢指标上的显著改善。HDM1005 安全性良好。安全性良好。HDM1005 显示出良好的安全性和耐受性，不良事件绝大多数为轻度/中度，未发生导致永久停药或导致提前退出试验的不良事件，无与治疗相关的严重不良事件发生，未发生急性胆囊炎、急性胰腺炎、急性肾损伤等靶点相关不良事件。最常见的不良反应为食欲下降和胃肠道不良反应（腹泻、恶心、呕吐、腹胀），HDM1005 0.5mg 至 4.0mg 各剂量和安慰剂组恶心发生率分别为 4.0%、8.3%、2.1%、18.8%和 2.0%，呕吐发生率分别为 6.0%、6.3%、0%、12.5%和 4

5、.1%。盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级。我们预计 2025/2026/2027 年收入为 451.87 亿元/477.21 亿元/503.58 亿元，对应归母净利润 39.06 亿元/44.98 亿元/50.22 亿元，对应 PE 为 17.68X/15.35X/13.75X。我们认为，公司作为国内院处方药龙头企业，产品管线丰富，渠道和品牌能力行业领先，内生和外延增长协调发展。维持“买入”评级。风险提示风险提示。政策导致产品价格下降风险；医保支付水平下降超预期的风险；产品销售推广不及预期的风险；产品研发进展不及预期的证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2风险；上游原材料价格上涨超预期

6、的风险。Table_Forcast1预测指标预测指标2024A2025E2026E2027E营业收入（百万元）41906451874772150358增长率(%)3866归母净利润（百万元）3512390644985022增长率(%)24111512摊薄每股收益（元）2.002.232.562.86ROE(%)15151616P/E17.2617.6815.3513.75P/B2.632.732.492.26P/S1.451.531.451.37EV/EBITDA10.8311.129.538.32资料来源：Wind 资讯、国海证券研究所证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分3附表：华东医药