【东兴证券】垃圾焚烧行业报告：把握出海与IDC绿电协同发展机遇-251218（13页）.pdf

1、垃圾焚烧行业：把握出海与IDC绿电协同发展机遇电力及公用事业行业报告投资摘要：垃圾焚烧行业步入成熟期，存量竞争时代运营为王。截至2024年，我国垃圾焚烧厂建设总数量为1064座，行业市场规模约为730亿。处理能力的快速饱和，使得垃圾焚烧发电行业市场的增量空间收缩，行业已进入运营为王和存量优质项目的整合阶段。在此背景下，行业发展呈现两大核心趋势：一方面，主业并购重组将成为环保企业继续发展、做优做强的重要途径；另一方面，龙头企业开始从“拼规模”转向“拼效率”，从“粗放扩张”迈向“精细化运营”。风险提示：部分区域垃圾清运量不足、产能过剩行业竞争加剧、电价等行业政策变化、新收入来源拓展受阻、海外拓展不

2、及预期等。1.垃圾焚烧行业步入成熟期，存量竞争时代运营为王2003-2009年，我国垃圾焚烧行业处于起步期。2003年是我国垃圾焚烧产业的重要分水岭。关于推进城市污水、垃圾处理产业化发展的意见等政策发布，从制度层面打破了垃圾焚烧处理由政府单一投资、建设、运营的传统模式。政策明确企业可通过公开招标方式获取项目特许经营权，同时允许以特许经营权、垃圾处理费收费权作为质押进行贷款，为社会资本参与项目融资打通了关键路径。在此基础上，国家大力推广垃圾焚烧发电BOT模式，大幅降低民间资本的入局门槛与投资风险，为产业发展注入了强劲活力。2006年可再生能源发电价格和费用分摊管理试行办法出台，明确垃圾焚烧发电的

3、补贴标准，显著提升项目盈利确定性，政策红利的持续释放，吸引更多企业加速布局垃圾焚烧赛道。在此期间，虽然垃圾焚烧厂的数量增长相对较为缓慢，但产业基础逐步奠定。垃圾焚烧厂的数量从03年的47座增加至09年的93座。垃圾焚烧处理能力有了一定程度的提升，但卫生填埋在这一时期仍占据主导地位。(divcenter)图1：全国历年新建生活垃圾焚烧发电厂数量(/divcenter)2010-2021年，伴随多项污染控制标准出台与实施，垃圾焚烧行业迈入爆发式扩张期。2010年生活垃圾填埋场污染控制标准农村生活污染防治技术政策关于加强二恶英污染防治的指导意见等多项污染控制标准出台，一方面大幅提升了填埋、堆肥等传统

4、垃圾处理方式的环保合规成本，使其面临严格的排放约束压力；另一方面，垃圾焚烧技术在减量化、无害化及资源化方面的显著优势愈发凸显，成为地方政府破解“垃圾围城”难题的优选方案，直接推动各地加大垃圾焚烧处理设施的投资建设力度。2014年生活垃圾焚烧污染控制标准的正式发布，进一步完善了烟气、渗滤液、飞灰等污染物的排放限值与监测要求，有效回应了公众对二次污染的核心关切，显著缓解了垃圾焚烧项目建设中的“邻避效应”，为行业规模化发展扫清了关键障碍。在一系列利好政策的综合推动下，垃圾焚烧厂迎来了黄金发展期。据统计，2017-2021年我国平均每年新投运垃圾焚烧电厂约103座，到2021年底我国投运垃圾焚烧电厂约

5、743座。2021年后，垃圾焚烧行业逐渐迈入成熟期。2021年国家发改委、财政部、国家能源局联合印发2021年生物质发电项目建设工作方案，确定2021年1月1日后新开工的项目为竞争配置项目，上网电价不再完全执行0.65元/千瓦时的标准，同时确定补贴资金实行央地分摊。与此同时2021年底，我国城市+县城生活垃圾焚烧处理能力达89.12万吨/日，已超“十四五”规划目标。截至2024年，我国垃圾焚烧厂建设总数量为1064座，行业市场规模约为730亿。处理能力的快速饱和，使得垃圾焚烧发电行业市场的增量空间收缩，行业已进入运营为王和存量优质项目的整合阶段。在此背景下，行业发展呈现两大核心趋势：一方面，主

6、业并购重组将成为环保企业继续发展、做优做强的重要途径；另一方面，龙头企业开始从“拼规模”转向“拼效率”，从“粗放扩张”迈向“精细化运营”。2.资本开支下降+供热收入增加，现金流改善助力分红潜力兑现垃圾焚烧发电项目的运营收入主要由三部分构成，即垃圾处理服务费收入、上网电费收入和供热收入。其中垃圾处理服务费收入underlineunderlinemathbfPi=underlineunderlinemathbfPi,垃圾处理单价x垃圾焚烧处理量。政府或相关部门依据与运营企业签订的协议，按照垃圾处理量向企业支付费用。垃圾处理服务费单价通常根据不同地区的实际情况，综合考虑多种因素来确定。这些因素包括但