【上海证券】黄金股ETF配置价值分析-251218（6页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 ETF产品研究产品研究 黄金股黄金股 ETF 配置价值分析配置价值分析 Table_Summary 主要观点主要观点 永赢基金管理的黄金股ETF（517520.SH）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数（931238.CSI），指数简称SSH黄金股票。最近3个月期间，即在2025年9月11日至2025年12月12日期间，黄金股ETF最佳趋同股为赤峰黄金(600988.SH)，趋同股的选择综合考虑了成分股与黄金股票指数的走势偏差和研究覆盖度。赤峰黄金在2024年基于2024年预期EPS的底部估值接近16倍PE。基于16倍PE，赤峰黄金在2024-2025年期间（2025年截至

2、12月12日）的股价波动大部分未超越T-1年基本面价值和T+2年预期基本面价值所框定的价值区间，T年基本面价值为T年预期EPS（已披露则为实际EPS）乘以16倍估值。基于2025/12/12数据，赤峰黄金2025年至2027年预期每股基本面价值分别为26.02、33.01和38.65元，收盘价31.2元/股，股价仍低于2026年每股基本面价值。根据赤峰黄金收盘价在2025年至2027年每股预期基本面价值区间的位置，2025年12月12日的收盘仓位为58.97%。在2025年10月至12月12日期间，基于赤峰黄金动态仓位配置黄金股ETF的夏普比率和收益回撤比均好于买入持有，配置策略获得了4.99

3、%的期末收益，最大回撤5.52%，买入持有黄金股ETF获得了-0.1%的期末收益，最大回撤14.93%。Table_RiskWarning 风险提示风险提示 滞后或较大偏差的市场一致预期对分析结论产生重大影响；趋同股与板块走势产生较大偏离也会影响分析结论。Table_Industry 日期日期:shzqdatemark Table_Author 分析师分析师:王红兵王红兵 E-mail: SAC 编号编号:S0870523060002 Table_ReportInfo 相关报告：相关报告：证券证券 ETF 配置价值分析配置价值分析 2025 年年 12 月月 08 日日 银行银行 ETF 配置

4、价值分析配置价值分析 2025 年年 11 月月 25 日日 中药中药 ETF 十一月配置策略十一月配置策略 2025 年年 11 月月 19 日日 2025年12月18日2025年12月18日 ETF 产品研究 请务必阅读尾页重要声明 2 目目 录录 1 黄金股黄金股 ETF 配置价值分析配置价值分析.3 2 风险提示风险提示.5 图图 图图 1：最近最近 3 个月个月，赤峰黄金与黄金股票指数累计收益率，赤峰黄金与黄金股票指数累计收益率.3 图图 2：赤峰黄金在：赤峰黄金在 2024 年的底部估值为年的底部估值为 16 倍倍 PE.4 图图 3：基于：基于 16 倍倍 PE，赤峰黄金的基本面

5、价值区间，赤峰黄金的基本面价值区间.4 图图 4：16 倍倍 PE 下，下，2025 年年 12 月月 12 日赤峰黄金每股基本日赤峰黄金每股基本面价值面价值.4 图图 5：基于赤峰黄金基本面价值区间，配置黄金股：基于赤峰黄金基本面价值区间，配置黄金股 ETF 累计累计收益率收益率.5 图图 6：基于基本面价值区间，赤峰黄金：基于基本面价值区间，赤峰黄金 2025 年年 9 月月 30 日以日以来配置仓位来配置仓位.5 图图 7：配置策略与买入持有策略的期末收益率和最大回撤：配置策略与买入持有策略的期末收益率和最大回撤.5 ETF 产品研究 请务必阅读尾页重要声明 3 1 黄金股黄金股 ETF

6、 配置价值分析配置价值分析 永赢基金管理的黄金股 ETF（517520.SH）跟踪中证沪深港黄金产业股票指数（931238.CSI），指数简称 SSH 黄金股票。最近 3 个月期间，即在 2025 年 9 月 11 日至 2025 年 12 月 12日期间，黄金股 ETF 最佳趋同股为赤峰黄金(600988.SH)，趋同股的选择综合考虑了成分股与黄金股票指数的走势偏差和研究覆盖度。赤峰黄金在 2024 年基于 2024 年预期 EPS 的底部估值接近16 倍 PE。基于 16 倍 PE，赤峰黄金在 2024-2025 年期间（2025年截至 12 月 12 日）的股价波动大部分未超越 T-1