2026年汽车行业展望-251216（21页）.pdf

1、2026年汽车行业展望国投证券(香港)有限公司研究部乘用车销量25年前十月中国乘用车销量2420.9万辆，同比增长12.9%。增速为近年来最高。以旧换新、新能源购置税减免等政策拉动内需，出口高速增长带动行业销量创新高。6月3日，全国工商联汽车经销商商会发布关于反对内卷式竞争促进汽车经销行业高质量发展的倡议。行业竞争从价格促销转向产品力博弈。(divcenter)乘用车销量(/divcenter)自主品牌市占率不断提升自主品牌处于上升周期，从20年开始市占率持续提升，截止到25年10月已经到达68.6%。自主品牌通过电动化转型提升市场份额的发展阶段已进入尾声。智能化与中高端替代成为自主品牌下一阶

2、段突破增长瓶颈、实现高质量发展的新路径。展望26年，自主品牌渗透率仍有很大上升空间。自2015年后，中国新能源汽车产销量为全球第一。25年前10月，新能源乘用车累计销量达到1203.9万辆，同比增长31.0%。渗透率不断提升，25年10月已达到54.7%。趋势一：汽车消费政策到期V汽车消费刺激政策种类众多，购置税优惠及补贴政策刺激最直接。从中央到地方、从新车到二手车市场，包括：购置税优惠/减征政策、以旧换新补贴、购车消费券、汽车金融支持政策、二手车市场促进政策、专项促销以及优化限购政策等。购置税减免政策自2014年首次实施以来，已历经四次延长，2026年起购置税减免政策将由免征改为按5%征收。

3、商务部数据，25年以旧换新带来的汽车销量超过1120万辆。随着政策拉动效果的边际递减，我们预计2026年乘用车销量面临一定压力，尤其是Q1。趋势二：出口是增长新引擎2025年前十月，中国乘用车出口销量477.3万辆，同比增长16.4%，新能源出口销量201.4万辆，同比增长90.4%。政策红利降低购车和使用成本、优质供给增加以及当地基建完善打破购车焦虑，推动新能源乘用车出口大增。此外，随着各国2030年减排时间表临近（如欧洲目标2030年较1990年减排55%），未来海外新能源的渗透率将持续上行。(divcenter)乘用车出口销量(/divcenter)趋势三：L3智能驾驶政策即将落地车企竞

4、速赛开启，加速布局L3级及以上自动驾驶车型量产，推进L3级自动驾驶技术落地。2025年国家层面已给出有条件批准L3生产准入的政策锚点，但全面落地仍需标准与监管配套，L3正式准入节点预计在2026年。我们认为高阶智驾成为2026年各主流车企新车型放量的核心竞争力，配置高阶智驾必备的硬件+软件，对销量形成拉动作用，塑造科技的品牌形象。趋势四：向机器人等新兴领域拓展车企或汽车零配件布局具身智能的核心逻辑在于技术复用、供应链协同、市场增量挖掘，降低研发成本。硬件层面：机器人和汽车产业在硬件零部件方面存在着高度的相通性。如电机、传感器、结构件、冷却系统、控制器、芯片等。软件技术：车企在自动驾驶领域积累的

5、算法能力为具身智能的发展提供了宝贵的经验。人形机器人自主处理任务和汽车自动驾驶的本质都是“感知一决策一执行”的过程，两者在模型层面存在一定互通性。吉利汽车Q3实现收入892亿元，同环比+27%+15%；归母净利润38亿元，同环比+59%+6%。前三季度实现营收2395亿元，同比+26%，归母净利131亿元，同比1%。1-11月累计销量278.8万辆，同比+41.8%。开启产品新时代，极氟、领克、银河全面向好。各品牌新能源转型顺利推进，规模效应逐步凸显将带来盈利改善。25-27年归母净利润为173/192/240亿元。长城汽车Q3营收为612.5亿元，同比+20.5%，归母净利润为23.0亿元，

6、同比.31.2%：扣非归母净利润为18.9亿元，同比，.30.2%。前三季度营收1536亿元，同比+8%；归母净利润86亿元，同比17%；扣非归母净利润55亿元，同比-35%。1-11月累计销量120.0万辆，同比+9.3%。长城汽车出海端利润稳健，高端化方面WEY牌与坦克销量表现出色。我们预计公司2026年出海端将延续增长、新品加速落地、直营渠道持续建设，多重驱动有望推动业绩上行，25-27年归母净利预测为128/161/186亿元。比亚迪Q3收入1950亿元，同环比，-3%1.3%；归母净利润78亿元，同环比-33%/+23%。前三季度公司实现收入5663亿元，同比+13%；归母净利润23