纳微科技（688690）-A股公司深度报告：层析填料趋势向好多产品线协同构建色谱生态-251218（29页）.pdf

1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 公司深度研究公司深度研究|纳微科技纳微科技 层析填料趋势向好，多产品线协同构建色谱生态 纳微科技（688690.SH）深度报告 核心结论核心结论 公司评级公司评级 增持增持 股票代码 688690.SH 前次评级-评级变动 首次 当前价格 25.08 近一年股价走势近一年股价走势 分析师分析师 李梦园李梦园 S0800523010001 15618259155 谭雨露谭雨露 S0800524100004 15002190236 相关研究相关研究 纳微科技自 2007 年设立以来，专注于高性能纳米微球的制备和应用技术研究。2013-2016 年相

2、继推出离子交换层析介质、疏水层析介质、单分散硅胶填料、ProteinA 亲和层析介质、手性填料等产品，2016 年建成苏州纳微总部生产基地，2020 年建成常熟生产基地。公司 2018 年成立子公司纳谱分析，持股比例 57%。2022 年 4 月完成子公司赛谱仪器并表，合计持有公司 76.67%股权。2024 年 3 月完成子公司浙江福立分析仪器有限公司并表，合计持有公司 44.80%股权。整合旗下纳谱分析（色谱柱与应用）、福立仪器（分析仪器）、赛谱仪器（蛋白纯化系统）等子公司关键资源，成功构建了从色谱填料色谱柱分离/分析设备智能化解决方案的全产业链闭环，打造全球领先的“色谱全生态平台”。核心

3、业务销售收入核心业务销售收入持续提速，国产替代大势所趋：持续提速，国产替代大势所趋：2025 年前三季度，公司实现收入 671 百万元，同比+22.0%，实现核心业务色谱填料和层析介质产品销售收入为 398 百万元，同比+26.02%。分析色谱柱国产替代率低，分析色谱柱国产替代率低，公司业务板块持续高速增长公司业务板块持续高速增长：2025 年上半年液相色谱柱及样品前处理产品收入 43 百万元，同比+26.6%。福立仪器由气相色谱仪器，拓展品类至液相色谱仪器设备。福立仪器由气相色谱仪器，拓展品类至液相色谱仪器设备。子公司福立仪器是国产色谱仪器领军企业，坚持自主研发打造精密科学仪器近三十年。福立

4、仪器 2024 年发布了的 L75 超高效液相色谱仪，开拓新的产品矩阵。盈利预测：盈利预测：预计 2025-2027 年公司实现营业收入 955.9/1194.3/1502.0 百万元，同比增长 22.2%/24.9%/25.8%；归母净利润 142.4/192.6/238.4 百万元，同比增长 71.9%/35.2%/23.8%。基于国内层析填料市场国产替代趋势明显，公司海外层析填料业务开拓中，首次覆盖给予“增持”评级。风险提示：风险提示：市场竞争加剧风险；海外市场开拓不及预期风险；政策不利于国产变更风险。核心数据核心数据 20232023 20242024 2025E2025E 2026E

5、2026E 2027E2027E 营业收入（百万元）587 782 956 1,194 1,502 增长率-16.9%33.3%22.2%24.9%25.8%归母净利润(百万元)69 83 142 193 238 增长率-75.1%20.8%71.9%35.2%23.8%每股收益（EPS）0.17 0.21 0.35 0.48 0.59 市盈率（P/E）147.7 122.3 71.1 52.6 42.5 市净率（P/B）5.9 5.8 5.2 4.7 4.3 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 -12%0%12%24%36%48%60%2024-122025-042025-082025

6、-12纳微科技原料药沪深300证券研究报告证券研究报告 2025 年 12 月 18 日 公司深度研究|纳微科技 西部证券西部证券 2025 年年 12 月月 18 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 投资要点.5 关键假设.5 区别于市场的观点.6 股价上涨催化剂.6 纳微科技核心指标概览.7 一、纳微科技：高性能纳米微球材料龙头.8 1.1 微球技术全球引领者，打破进口垄断二十年.8 1.2 公司股权结构清晰，管理层经验丰富且技术背景扎实.8 1.3 主营业务:四大领域全矩阵产品，生物医药为核心引擎.9 1.4 管理团队阵容豪华，研发平台化效能突出.10