深桑达A（000032）-A股公司研究报告：洁净室科技服务龙头积极布局云数业务、有望受益政企上云需求放量-251218（28页）.pdf

1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1/2828 Table_Page 公司深度研究|专业工程 证券研究报告 深桑达深桑达 A（000032.SZ）洁洁净净室室科科技技服服务龙务龙头头，积积极极布布局云局云数数业业务务、有有望望受受益益政政企企上上云云需求需求放放量量 核心观核心观点点：洁洁净净室室科科技技服服务务龙龙头头，深深度度布布局局云云数数业业务务。公司是中国电子于 1987年成立的网信产业核心二级央企，截至 25Q3 中国电子控股 42.25%。2020 年，并购中国系统，转型信息服务及产业服务；21 年，成立中国电子云（中国电子唯一云产品及品牌），拓展云数业务。25

2、H1，高科技产业工程服务/数字与信息服务毛利润占比分别为 82.4%/7.9%。数数字字与信与信息服息服务：务：云数云数业务业务聚聚焦三焦三大产大产品线品线，技，技术产术产品品与人与人才打才打造造竞竞争优势争优势。聚焦云计算及存储、数据创新业务和数字政府与行业数字化三大业务线。先后发布专属云平台 CECSTACK、飞瞰数据平台等多个产品。2023 年，中国电子云在政务专属云领域市占率 1.9%，位列第 7。2024/25H1，公司数字与信息服务实现营收 20.59/5.29 亿元，同比分别-7.0%/-22.4%。高科技高科技产产业工业工程服程服务：务：旗下旗下中中国系国系统为统为国内国内洁净

3、洁净室工室工程程龙头龙头，有，有望望受受益益国国内内电电子产子产业业投投资扩资扩张张。公司全资子公司中国系统控股洁净室头部服务商中电二公司（51%）、中电四公司（51%），与中芯国际、长江存储、华虹半导体等企业开展多次项目合作。根据我们测算，25 年全国电子信息（半导体+新型显示）/医疗/医药食品洁净室市场空间分别为 1157/181/346 亿元。盈盈利利预预测测及及投资投资建建议议：因资产转让事项尚未明确时间，盈利预测暂不考虑公司供热资产转让产生的投资收益，预计 25-27 年归母净利润分别为 2.38/2.78/3.07 亿元，25 年预计高科技产业工程服务归母净利5.19 亿元/给予

4、25 倍 PE 估值，预计 25 年数字与信息服务业务营收20.59 亿元/给予 6 倍 PS 估值。根据分部估值得到公司合理总价值 253亿元，对应每股合理价值为 22.26 元。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：风险提示：下游需求不及预期、减值损失扩大、云数业务不及预期。盈盈利预利预测：测：单位单位:人人民民币币百百万万元元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 56,284 67,389 49,744 52,343 55,143 增长率（%）10.2%19.7%-26.2%5.2%5.3%EBITDA 2,558 2,635 2,261 2,458 2

5、,618 归母净利润 330 330 238 278 307 增长率（%）-303.2%0.0%-27.7%16.7%10.6%EPS（元/股）0.29 0.29 0.21 0.24 0.27 市盈率（P/E）73.1 60.9 87.6 75.0 67.9 ROE（%）5.1%5.1%3.6%4.1%4.4%EV/EBITDA 8.4 6.1 5.9 5.5 5.1 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 公公司评司评级级 增持增持 当前价格 18.54 元 合理价值 22.26 元 报告日期 2025-12-18 基本数据基本数据 总股本/流通股本（百万股）1138/1089 总市值

6、/流通市值（百万元）21098/20197 一年内最高/最低（元）32.50/15.38 30 日日均成交量/成交额（百万）13.9/271 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%）-19.18/-2.88 相相对市对市场表现场表现 分分析师：析师：耿鹏智 SAC 执证号：S0260524010001 021-38003620 分分析师：析师：乔钢 SAC 执证号：S0260524100001 SFC CE No.BVX103 021-38003769 请注意，耿鹏智并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。联系人：张子峻 021-38003620 -12%8%29%4