【大公国际资信评估】政府投资基金高质量发展之地方实践与路径破局-251216（4页）.pdf

1、 1/4 政府投资基金高质量发展之地方实践与路径破局 大公国际资信评估有限公司 刘文琴 曹业东 王巍霖 2025年12月16日 国务院办公厅印发 关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见（国办发 2025 1 号），围绕政府投资基金的设立、募资、运行、退出等各环节，系统提出 25 条具体措施，旨在健全市场化运作机制，规范资金管理，提高财政资金使用效能。文件强调，政府投资基金要聚焦国家重大战略和区域重点产业，坚持财政资金引导作用与社会资本协同发力，推动形成高效、透明、可持续的运作体系。该政策的出台，为各级政府推动产业升级、培育新兴动能提供了制度保障和行动指南。当前，在推动经济高质量发展的关键阶段

2、，各地政府投资基金作为服务战略性新兴产业与区域经济转型的重要抓手，正面临从“量的扩张”向“质的提升”的市场化转型。浙江省作为改革创新前沿区域，积极响应中央政策精神，通过不同区域实践不断探索政府投资基金的差异化路径。其中，湖州某县 A 产业基金（以下简称“A 基金”）与杭州某区 B 产业基金（以下简称“B 基金”）在出资结构、投向策略、退出机制与政策协同等方面形成了具有代表性的模式，体现了地方政府因地制宜推动政府投资基金高质量发展的具体实践。本文拟通过对这两支基金的分析，研究政府投资基金的不同运作模式：财政依赖型（集中出资、单一退出）与市场协同型（多元资本、灵活退出）的差异，为地方产业基金优化政

3、策目标与运营效率提供参考。A A 基金聚焦战略性新兴产业发展，基金聚焦战略性新兴产业发展，由地方财政主导设立，由地方财政主导设立，政策引导性强，但政策引导性强，但基金后续发展基金后续发展在政策延续性、财政资源保障等方面仍需持续关注在政策延续性、财政资源保障等方面仍需持续关注。A 基金由湖州某县财政部门联合属地国有资本平台共同出资设立，具有鲜明的政策引导和区域产业推动色彩。该基金作为该县推动地方经济结构转型与升级的重要抓手，承担着引导社会资本投入战略性新兴产业的关键职责。基金主要聚焦于智能制造、新材料、生物医药等战略性新兴产业领域，契合国家与浙江省、湖州市层面对高质量发展的整体产业布局。当前基金

4、投向的项目大多具有早期阶段属性，同时此类项目通常具有技术创新驱动、成长空间较大的特征。在退出机制方面，A 基金以 IPO 退出作为主要路径。由于基金所投项目以早期为主，退出周期普遍偏长，加之受宏观经济环境与资本市场波动影响，部分项目退出节奏放缓，回报周期具有一定不确定性，需在基金管理过程中综合权衡短期流动性与长期收益目标。基金管理主体在整体财务结构中呈现出较明显的特征：一方面，经营性现金流受投资周期性波动影响较大，存在一定波动性；另一方面，其资产结构中投资性资产占比显著，导致资产流动性较弱。同时，随着基金持续运作和新项目投入，其负债水平存在阶段性上升趋势，杠杆压力亦需重点关注。在政府支持方面，

5、A 基金长期受益于政府的政策与资金支持，体现出较强的政策导向性与地方行业研究 2/4 发展协同性。然而，近年来地方财政收支平衡压力较大，财政支出结构逐步调整，基金后续发展在政策延续性、财政资源保障等方面仍需持续关注。在财政出资比例较低背景下，在财政出资比例较低背景下，B B 基金基金依托市场化机制高效运作，依托市场化机制高效运作，构建构建了了清晰的权责边界与清晰的权责边界与有效的风险共担机制有效的风险共担机制。B 基金由区政府引导设立，联合多家社会资本共同出资，政府出资比例相对较低，主要依托于市场化运作。该基金重点投向高端装备制造、智能机器人等前沿产业领域，项目投向兼顾政策导向与市场前景，已投

6、资包括宇树科技在内的多个优质项目，体现出较高的项目筛选能力。B 基金的实践为市场环境活跃、旨在提升资金使用效率的地区提供了有益借鉴，其关键在于构建清晰的权责边界与有效的风险共担机制。该基金退出机制灵活多元，综合运用并购、股权转让及 IPO 等多种退出渠道，历史退出记录良好，部分项目已实现上市，增强了资金回流的可控性与时效性；此外，市场化决策机制有助于提升项目筛选与投资决策的效率。同时财政资金的杠杆效应显著，以较小比例的政府出资撬动了更大规模的社会资本。然而，多元出资主体或带来决策协调复杂化的问题，且在追求运作效率的同时，需警惕因短期债务集中度较高等因素引