【国新证券股份】黄金近期展望：美联储降息落地，金价剑指4300美元-251212（3页）.pdf

1、 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 市场研究部市场研究部 2025 年年 12 月月 12 日日 看好看好 近期价格走势：高位震荡近期价格走势：高位震荡 国际金国际金价价：美联储 12 月 10 日降息 25 基点至 3.5%-3.75%，同时启动“迷你 QE”（首月购债 400 亿美元短期国债），推动现货黄金突破 4280美元美元/盎盎司司（12 月 11 日高点），创 7 周新高（根据黄金网数据），COMEX 黄金已经冲上 4300 美元/盎司之上。零售金价高位运零售金价高位运行行：周大福、周生生等品牌足金饰品报价持稳 1300元元/克克以上（12 月

2、 1 日数据），深圳地区低至 1085 元/克（受区域成本差异影响。核心驱动因素分析核心驱动因素分析 1、美联储降息落地美联储降息落地，并开启，并开启“迷你“迷你 QE”。美联储内部裂美联储内部裂痕痕：决议以 9票赞成、3 票反对通过（2019 年来首次分歧），理事米兰主张降息 50基点，而芝加哥联储主席古尔斯比反对降息（政策路径不确定性加剧）。“鸽派暂停鸽派暂停”信信号号：鲍威尔称“下一步极不可能加息”，但点阵图显示2026 年仅降息一次（25 基点），市场押注实际宽松幅度更大（远期利率期货隐含 3 次降息）美联储“迷你美联储“迷你 QE”的流动性效应”的流动性效应。实质影响：实质影响：购债

3、计划虽被定义为“技术性操作”（非传统 QE），但首月 400 亿美元注入仍压低短端利率，10 年期美债收益率回落至 4.31%（降息当日跌 4 基点），降低黄金持有成本。政策矛盾政策矛盾点点：点阵图偏鹰（2026 年仅降息 1 次）与扩表操作偏鸽形成对冲，市场流动性改善但政策预期混乱。美元与美债的联动压制减弱美元与美债的联动压制减弱。美元走软：美元走软：美联储宽松预期推动美元指数下破 99 关口至 98.65（12 月 11 日），创 8 周新低。美债收益率回美债收益率回落落：10 年期收益率从 4.139%高点回落至 4.153%（降息后），缓解无息资产压力。避险需求与央行购金强化支撑避险需

4、求与央行购金强化支撑。地缘风险持续：俄乌冲突长期化（西方增援）、中东红海航运遇袭，推动黄金 ETF 持仓不断增加。去美元化加速：全球央行前三季度净购金634吨（同比+18%），中国连续12个月增持（世界黄金协会数据）。未来价格展望未来价格展望 短期催化剂短期催化剂/扰动因素扰动因素：1）日本央行加息的潜在扰动日本央行加息的潜在扰动。加息预期与市场影响加息预期与市场影响：12 月 19 日决议前瞻，市场预期日本央行加息至 0.75%（1 月以来首次）。对黄金的传对黄金的传导路导路径径：直接压力：日元套利交易平仓，日元升值，美元承压，间接利好黄金。间接风险：日债收益率飙升可能引发全球债市波动，放大

5、避险情绪。2）点阵图与市场预期背离点阵图与市场预期背离。12 月 FOMC 点阵图显示 2026 年仅降息 1次（25BP），但市场押注降息 3 次（75-100BP）若经济数据（如非农、行业行业点评点评 黄金近期展望：美联储降息落地，金价剑指黄金近期展望：美联储降息落地，金价剑指 4300 美元美元 市场表现截至市场表现截至 2025.12.12 资料来源：Wind，国新证券整理 分析师：葛寿净 登记编码：S1490522060001 电话：010-85556172 邮箱： 证券研究报告证券研究报告-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.

6、00%50.00%60.00%70.00%有色金属指数沪深300 行业点评 未经授权引用或转发须承担法律责任及一切后果，并请务必阅读文后的免责声明 PCE）超预期强劲，可能触发“鹰派修正”，打压金价。关键时点：2026 年 FOMC 会议（点阵图更新）及季度经济展望（SEP）。美联储美联储主席更迭扰动主席更迭扰动。鲍威尔任期将于2026 年5 月结束，特朗普可能提名更鸽派人选（如哈西特）。若提名进程引发政策不确定性，或放大金价波动。投资建议投资建议 短期短期：日本央行加息落地可能引发日元升值与美元走弱，推动金价突破4300美元以上。若日本央行意外按兵不动