【华金证券】陕西旅游（603402）-新股覆盖研究：陕西旅游-251219（11页）.pdf

1、http:/ 年 12 月 19 日公司研究证券研究报告陕西旅游（陕西旅游（603402.SH）新股覆盖研究新股覆盖研究投资要点投资要点 12 月 22 日有一只主板新股“陕西旅游”申购，发行价格为 80.44 元/股、发行市盈率为 12.37 倍（按每股发行价格除以发行后每股收益计算确定）。陕西旅游（陕西旅游（603402）：）：公司业务集旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮、旅游项目投资及管理为一体。公司2022-2024年分别实现营业收入 2.32亿元/10.88亿元/12.63亿元，YOY 依次为-36.01%/386.05%/17.86%；实现归母净利润-0.72 亿元/4.27 亿元/5.

2、12 亿元，YOY 依次为-298.26%/674.39%/22.34%。根据管理层预测，公司2025 年营业收入同比减少 11.54%至 24.69%，归母净利润同比减少 14.80%至27.50%。投资亮点：投资亮点：1、公司是陕西省文化旅游产业创新发展的先导者和践行者，以、公司是陕西省文化旅游产业创新发展的先导者和践行者，以“景区景区+文化旅游文化旅游”为核心，其演艺剧目长恨歌作为中国首部大型实景为核心，其演艺剧目长恨歌作为中国首部大型实景历史舞剧已成为陕西文旅的历史舞剧已成为陕西文旅的“金字招牌金字招牌”。公司坐落于文化底蕴深厚、自然资源优越的陕西西安，其实控人为陕西省国资委；作为陕西

3、省文化旅游产业创新发展的先导者和践行者，公司依托华清宫、华山等 5A 级旅游资源，在旅游演艺、旅游索道和旅游餐饮业务等方面均形成较高的品牌知名度和市场竞争力。具体来看：（1）在旅游演艺方面，2007 年推出的长恨歌是中国首部大型实景历史舞剧、被誉为陕西文化旅游“金字招牌”，是首批被国家文化部和国家旅游局列入国家文化旅游重点项目名录的剧目之一，亦被评选为“中国最具国际影响力的十大旅游演出”，2016 年以长恨歌演出管理为蓝本编制的国家标准填补了旅游演艺领域的空白，更是推动公司成为实景演出行业规范发展的标杆企业；（2）在旅游索道方面，公司的西峰索道采用了全球领先技术，是中国远距离、高海拔、高技术索

4、道的代表之一；（3）在旅游餐饮方面，公司下属餐厅唐乐宫是国内第一家剧院式餐厅，以“仿唐歌舞+宫廷晚宴”为经营特色、被誉为“东方红磨坊”。经过多年发展，公司已凭借丰富的旅游资源及运营积淀，成为国内以“景区+文化旅游”为核心业务的龙头企业；预期在国家着力“调结构、扩内需、促消费”的大背景下，旅游业发展的政策环境将持续向好，以公司为代表的企业有望面临新一轮的发展机遇。2、公司以核心、公司以核心 IP 为支点，持续丰富优质旅游演艺作品并推动异为支点，持续丰富优质旅游演艺作品并推动异地复制地复制；报告期内成功打造出报告期内成功打造出1212 西安事变西安事变、泰山烽火泰山烽火等等。长恨歌作为公司旅游演艺

5、业务的核心剧目，现已进入稳定发展的良性循环阶段，2024 年其收入在主营业务中约占 54%、同时 2008 年至 2024 年收入的年复合增速达 26%；依托长恨歌的成熟经验沉淀及市场影响力，公司持续推动产品迭代与创新，以扩大业务优势。（1）陕西省内，公司于 2018 年在“西安事变”发生地华清宫景区推出大型实景影画剧目 12 12 西安事变，该剧目是中国第一部纪念和讲述西安事变的旅游演艺项目；报告期内 12 12西安事变演艺收入实现较快增长，由 2022 年的不足 500 万元增至 2024年的 5000 万元以上。（2）在陕西省外，公司积极推动“标准化+精品化”演艺运营模式的异地复制，20

6、21 年在山东泰安推出了大型红色实景演艺泰山烽火、是国内首创的大型火车影视特技特效实景演艺；目前该剧目尚处于口碑积累的培育阶段，2024 年演艺收入约 400 万元，未来有望成为公司旅游演艺业务板块新的盈利点。此外，据招股书披露，公司拟通过“泰山秀交易数据交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）58.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S报告联系人戴筝筝相关报告相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（新广益）-2025 年 107 期-总第 633 期 2025.12.18华金证券-新股-新股专题覆盖报告（强一股份）-2025 年 10