【建信期货】农产品周度报告-251219（48页）.pdf

1、请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明农产品研究团队研究员：余兰兰研究员：余兰兰021-期货从业资格号：F0301101研究员：林贞磊研究员：林贞磊021-期货从业资格号：F3055047研究员：王海峰研究员：王海峰021-期货从业资格号：F0230741研究员：洪辰亮研究员：洪辰亮021-期货从业资格号：F3076808研究员：刘悠然研究员：刘悠然021-期货从业资格号：F03094925行业行业农产品农产品日期日期2022025 5 年年 1212 月月 1919 日日请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-2 2-周度报告周度报告目录目录 contents 油脂-03-生猪-11-玉米-21

2、-豆粕-31-鸡蛋-38-白糖-44-请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-3 3-周度报告周度报告 油脂油脂一、行情回顾与操作建议一、行情回顾与操作建议表表1 1：行情回顾：行情回顾数据来源：Wind，建信期货研究发展部本周三大油脂大幅下跌，菜油跌幅最大。从全球油菜籽供需平衡表来看，2025/26 年度全球油菜籽供需形势总体呈现“产量创纪录、贸易收缩、库存回升”的特征，供需格局偏向宽松。USDA 最新报告将 2025/26 年度全球油菜籽产量进一步上调 300 万吨至 9527 万吨，比上年增加 11%。中国政策基本上限制了加拿大油菜籽、菜油和菜粕产品进入中国。由于中国加征关税，加拿大油菜籽

3、出口暴跌，面临着供应大而需求疲软的局面，持续对价格和生产者利润施加压力。国内方面，12 月份之后澳大利亚油菜籽陆续到港，但是整体进口量依然不大，这也使得国内菜油基差表现较强。菜油长期基本面偏空，被当做空头配置。棕榈油方面，受益于更高效的收割、劳动力供应改善、化肥投入增加，今年产地棕榈油产量表现良好。考虑到季节性因素的影响，2026 年第一季度棕榈油产量将会放缓，但面临着去库的压力，缺乏持续上涨动力。马来西亚棕榈油库存似乎见顶，从 11 月开始产量应会放缓，值得关注的一大因素将是出口需求。高频数据显示 12 月上半月马来西亚棕榈油出口环减 15.9%到 16.4%，出口数据疲软意味着棕榈油库存可

4、能仅仅缓慢下降。棕榈油库存高于预期将对毛棕榈油价格构成压制，直到出口显著增强或美国和印尼在生物柴油消费方面取得更明确的政策进展。豆油期货也在跟随下跌，主要取决于进口大豆成本，参照 CBOT 大豆盘面。在美国库存攀升以及巴西大豆丰产预期的背景下，CBOT 大豆价格将承压。当前国内进口大豆处于高峰期，11-12 月大豆进口量增长预期较大，远期供应压力制约上涨空间，并且国内豆油库存处于高位。美国环保署预计将于明年第一季度最终确定 2026 年以及以后年份的生物燃料掺混强制性规定，该规定原定于 10 月下旬公布。综上所述，油脂市场预计继续探底，暂无明确企稳信号，需要等待底部形态出现之后再择机布局多单，

5、并且反弹幅度尽量谨慎对待。请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-4 4-周度报告周度报告二、核心要点二、核心要点2.12.1 国内现货变动情况国内现货变动情况截至 2025 年 12 月 19 日，华东一级豆油 8240 元/吨，周度下跌 360 元，基差下跌 60 元；华东三级菜油 9350 元/吨，周度下跌 700 元，基差下跌 100 元；华南24 度棕榈油 8250 元/吨，周度下跌 330 元，基差不变。图：华东图：华东一级豆油一级豆油现货价格（元现货价格（元/吨）吨）图：华东图：华东一级一级豆油豆油基差变动（元基差变动（元/吨）吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：W

6、ind，建信期货研究发展部图：图：华东三级菜油华东三级菜油现货价格（元现货价格（元/吨）吨）图：图：华东三级菜油华东三级菜油基差变动（元基差变动（元/吨）吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部图：图：华南华南2424度棕榈油现货度棕榈油现货变动（元变动（元/吨）吨）图：图：华南华南2424度棕榈油度棕榈油基差变动（元基差变动（元/吨）吨）数据来源：Wind，建信期货研究发展部数据来源：Wind，建信期货研究发展部请阅读正文后的声明请阅读正文后的声明-5 5-周度报告周度报告2.22.2 国内三大油脂库存国内三大油脂库存图：国内棕榈油港口库存（万吨）图：