计算机行业2026年度投资策略：内修实业外展全球-251219（34页）.pdf

1、证券研究报告证券研究报告 内修实业，外展全球内修实业，外展全球 计算机行业计算机行业2022026 6年度投资策略年度投资策略 2025年12月19日 作者：作者：施鑫展施鑫展 执业证书编号：执业证书编号：S0930525060001S0930525060001 白玥白玥 执业证书编号：执业证书编号：S0930524070017S0930524070017 李爱娅李爱娅 执业证书编号：执业证书编号：S0930525060002S0930525060002 请务必参阅正文之后的重要声明 20252025年全球科技投资热情不减年全球科技投资热情不减，但呈现但呈现“强算力强算力、弱应用弱应用”的结构

2、性分化的结构性分化。全球科技巨头大幅扩大资本开支，上游的算力芯片/配套硬件直接受益，但与此同时计算机/软件板块面临三重压力：1）软件公司业绩增速整体远低于算力链；2）与硬件相比，软件公司估值并不便宜；3）“大模型吞噬软件”的担忧持续发酵。截至25Q3，国内公募基金对计算机板块低配1.7pct。20262026年年AIAI应用有望破局应用有望破局。算力成本预计持续下降，给应用的繁荣铺平道路。在C端寻找AI原生的交互范式、在B端深入高含金量的垂类场景赋能，其中蕴含较大的机会。中国中国AIAI应用的三大机遇：实业深耕应用的三大机遇：实业深耕、外展出海外展出海、端侧重构：端侧重构：中国中国AIAI的工

3、业场景红利的工业场景红利：我国拥有全球唯一完整的工业体系，能提供高价值的现实世界数据/应用场景/能源供应，并将催生多元的Agent形态。现代化产业体系建设在“十五五”规划建议中提升至首位，预计“人工智能+”将在十五五期间获政策密集支持。软件产品力外溢软件产品力外溢：AI应用出海是国内AI产品团队“极致效率+全球定价”的套利，且中国的工程师红利仍在持续扩大。出海成为众多计算机公司的优先战略，海外收入增速已普遍快于国内。AI工具、智能设备、跨境电商、跨境支付等领域均有较多机会。押注押注AIAI时代的端侧超级入口时代的端侧超级入口：互联网大厂和AI创业公司正在积极探索AI时代的端侧形态。既有与现有消

4、费电子产品深度融合，如AI手机、AI PC，也有AI原生的新型硬件，如AI眼镜、可穿戴设备等。预计在硬件和算法不断成熟的背景下，相关产品出货量具备高增长潜力。投资建议：投资建议：20262026年建议关注确定性较高的三条主线：年建议关注确定性较高的三条主线：产业赋能产业赋能：重点关注拥有行业Knowhow和数据的公司。建议关注：海康威视海康威视、大华股份大华股份、中控技术中控技术、税友股份税友股份、汉得信息等汉得信息等。应用出海应用出海：优先考虑海外收入占比高的AI应用企业。建议关注：福昕软件福昕软件、合合信息合合信息、金山办公金山办公、道通科技道通科技、万兴科技万兴科技、焦点科技等焦点科技等

5、。端侧端侧AIAI：爆品出现概率增加，AI硬件品牌商以及算法厂商受益。建议关注：虹软科技虹软科技、萤石网络萤石网络、中科创达中科创达、当虹科技当虹科技、科大讯飞等科大讯飞等。风险提示：地缘政治风险风险提示：地缘政治风险，宏观经济风险宏观经济风险，行业竞争加剧风险行业竞争加剧风险。1 核心观点核心观点 0YQUtRnPwOmRnQnMrPpQuNbRdN7NnPpPsQsPlOpOsQlOpNsQ7NpPvMMYsPmQxNpOtN请务必参阅正文之后的重要声明 目目 录录 市场回顾：市场回顾：AIAI应用的隐忧与破局应用的隐忧与破局 中国中国AIAI应用机遇应用机遇1 1：实业深耕：实业深耕 中

6、国中国AIAI应用机遇应用机遇2 2：外展出海：外展出海 中国中国AIAI应用机遇应用机遇3 3：端侧重构：端侧重构 投资建议投资建议 2 请务必参阅正文之后的重要声明 全球科技整体走牛全球科技整体走牛，但但“算力强算力强、应用弱应用弱”的的结构性明显结构性明显 2025年初至今，全球科技股市场呈现出显著分化，无论在中国还是美国市场，以软件和服务为核心的计算机指数表现都明显跑输以硬件和半导体为核心的电子指数、以及整体科技股基准。从具体数据来看，在A股市场，截至2025年12月12日，申万计算机指数年初至今涨幅为15.15%，大幅跑输涨幅为49.16%的创业板指数，及涨幅为45.90%的申万电子