宏观深度研究：十五五期间制造业迎来哪些新机遇？-251222（21页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 宏观宏观 十五五期间制造业迎来哪些新机遇十五五期间制造业迎来哪些新机遇?华泰研究华泰研究 易峘易峘 研究员 SAC No.S0570520100005 SFC No.AMH263 +(852)3658 6000 吴宛忆吴宛忆 研究员 SAC No.S0570524090005 SFC No.BVN199 +(86)10 6321 1166 王洺硕，王洺硕，CFA，PhD 研究员 SAC No.S0570525070003 SFC No.BUP051 +(86)10 6321 1166 2025 年 12 月 22

2、日中国内地 深度研究深度研究 本文总结十五五规划制造业相关政策的演进；更重要的是，我们结合宏观环境和产业发展规律，展望十五五期间中国制造业发展趋势，行业亮点，及其宏观和资产价格含义。一、十五五规划：“保持制造业合理比重”的含义一、十五五规划：“保持制造业合理比重”的含义 十五五仍关注制造业投资，与此前五年计划维持政策“连贯性”，但目标十五五仍关注制造业投资，与此前五年计划维持政策“连贯性”，但目标表表述从十四五“保持制造业比重基本稳定”，调整为“保持制造业合理比重述从十四五“保持制造业比重基本稳定”，调整为“保持制造业合理比重”，”，这一调整意味着，我国制造业占总产值比例或将保持较高水平，但可

3、能从目这一调整意味着，我国制造业占总产值比例或将保持较高水平，但可能从目前高于前高于 OECD 国家均值一倍的水平有所回归国家均值一倍的水平有所回归。2024 年，中国制造业名义增加值占国民总产值 24.9%，大幅高于 OECD 国家均值（12.4%，世界银行）。随着生活水平和生产力提升，制造业占比往往下降、消费占比上升。随着生活水平和生产力提升，制造业占比往往下降、消费占比上升。2011-20，我国制造业增加值占 GDP 比重从 31.6%回落至 25.7%，但 2020 后受地产周期调整影响降速明显放缓。随着地产周期调整进入下半场，对相关投资和消费拖累绝对额收窄，中国制造业在投资及 GDP

4、 中占比可能继续下行。十五五十五五期间，全球再工业化和期间，全球再工业化和 AI 基建投资周期基建投资周期有望继续有望继续推升中国推升中国制造业制造业的的全球全球份额份额。中国制造业竞争力将继续受益于中国制造业竞争力将继续受益于规模规模及及成本成本优势、优势、新技术与“瓶新技术与“瓶颈”领域突破颈”领域突破、和、和能源领域能源领域布局。布局。2021-24 年，真实中国制造业增加值（PPP计价）年化增长 4.6%，高于同期除中国全球制造业年化的 1.7%的增速。二、“十五五”重点二、“十五五”重点发展发展行业的演进行业的演进 十五五规划强调十五五规划强调 均衡均衡供需发展；供需发展；高新技术产

5、业突破，高新技术产业突破，关注突破自主关注突破自主可控瓶颈行业及可控瓶颈行业及争取争取高新产业主导权高新产业主导权。规划继续强调对十四五提出的矿业、冶金、轻工等传统行业升级，延续发展信息技术、生物技术、新能源和新材料等新兴行业，新增提出低空经济。未来产业方面巩固发展量子信息、脑机接口、生物制造等，新增推动氢能与核聚变能、具身智能、6G 等成为新增长点。2021-2024 年年，高端制造（机，高端制造（机械、电子计算机、汽车和光伏新能源等械、电子计算机、汽车和光伏新能源等行业）行业）投资投资年化增长年化增长 12.2%，高于同期总制造业投资年化 9.5%的增速。三、规划之外，哪些产业有望在三、规

6、划之外，哪些产业有望在十五五十五五扩大全球竞争优势？扩大全球竞争优势？此前重点此前重点发展的发展的高端制造业行业进入“收获期”，迎来“多点开花”的突破高端制造业行业进入“收获期”，迎来“多点开花”的突破：如锂电池/纯电汽车、创新药、机器人/具身智能、自动驾驶等。同时，全球产业链变迁同时，全球产业链变迁、AI 科技革命浪潮中部分行业迎来结构性机遇、包科技革命浪潮中部分行业迎来结构性机遇、包括（新）能源领域：括（新）能源领域：1）电力产业链电力产业链成为海外算力产能增长的瓶颈成为海外算力产能增长的瓶颈，中国优势进一步凸显，而储能设备作为平滑 AI 新能源电力波动的关键解决方案，在强需求和政策支持下