【华联期货】宏观周报：工业增长放缓 地产加速下行-251221（98页）.pdf

1、请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。华联期货华联期货宏观宏观周报周报工业增长放缓工业增长放缓 地产加速下行地产加速下行2025122120251221作者：石舒宇作者：石舒宇从业资格号：F031176640769-22116880审核：黎照锋，从业资格号：F0210135,交易咨询号：Z0000088期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号交易咨询号：Z0022772请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。请务必

2、阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。周度观点及策略周度观点及策略请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。周度观点2025年11月规模以上工业增加值同比增长4.8%、环比增长0.44%，111月累计同比增长6.0%。装备制造、高技术制造等新动能行业增速显著快于整体，汽车、铁路船舶航空航天等细分行业保持高增；传统高耗能行业持续承压，行业分化加剧。房地产产业链承压直接影响上游原材料需求：11月钢材产量同比下降2.6%、水泥下降8.2%，

3、非金属矿物制品业增加值下降1.8%，反映地产投资低迷对建材、钢铁等传统工业的拖累仍在持续。而消费需求复苏节奏偏缓：酒、饮料和精制茶制造业增加值同比下降0.6%，显示部分可选消费需求尚未完全回暖，终端消费承接力不足。装备制造、高技术制造等新动能行业增速显著快于整体，汽车制造、铁路船舶航空航天制造均增长11.9%，通用设备、化学原料制品分别增长7.5%、6.7%，计算机通信电子增长9.2%，新动能行业对工业增长贡献率超59%。企业经营主体活力分化：私营企业增加值同比仅增长3.2%，外商及港澳台投资企业增长3.4%，显著低于股份制企业的5.2%。民营企业面临融资成本、市场竞争等压力，外资企业受全球产

4、业链重构、贸易壁垒等影响投资意愿偏弱。2025年111月全国固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，11月环比再降1.03%，民间投资降幅达5.3%，第二产业与部分基建领域成主要支撑，第三产业与民营、外资投资拖累明显，市场主体信心与活力不足。第三产业投资同比下降6.3%，是拉低整体投资的核心因素，尤其是房地产开发投资与上下游的建筑、消费服务等投资联动下滑，而房地产作为第三产业投资的重要组成部分，行业调整尚未触底，直接压制了第三产业投资增速。区域投资呈现结构失衡：东部地区投资下降6.6%：部分传统产业向外转移，而高端制造、数字经济等新产业的投资尚未形成足够规模，房地产市场调整幅度较大，拖累区域

5、投资；而东北地区投资下降14.0%：产业结构偏重，传统重工业、资源型产业的投资需求饱和，新兴产业培育滞后，人口外流与营商环境短板进一步抑制了投资活力；中西部虽降幅较缓，但主要依赖能源、基建等政府主导型投资，市场内生的产业投资动力不足，增长可持续性存疑。请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。周度观点2025年11月社会零售总额同比增加1.3%（环比回落1.6个百分点），主要是因为汽车销售低迷与“双十一”促销提前分流。服务消费与线上消费成增长主力：餐饮收入增速高于商品零售，网上零售额与实物商品网上零售增速显著高于

6、整体，体现消费结构向服务与线上转型的趋势。增长领先品类包括：食品类（限额以上粮油食品+6.1%）、服饰类（+3.5%）、通讯器材（+20.6%）、文化办公用品（+11.7%）、化妆品（+6.1%）、金银珠宝（+8.5%），基本生活与信息、美妆等升级需求旺盛。11月城镇消费品零售额增速仅1.0%，显著低于乡村的2.8%，城镇消费者对高端商品、轻奢品的需求增长乏力，品牌专卖店零售额仅增长0.1%、百货店增长0.7%，反映传统高端零售业态未能有效适配消费趋势变化。2025年11月全国商品住宅价格呈现环比普降、同比降幅扩大的态势，城市分化与新旧房市场差异显著，二手房调整幅度大于新房，一线城市内部也出现