【爱建证券】欧陆通（300870）-首次覆盖报告：高功率服务器电源加速出海-251222（6页）.pdf

1、证券研究报告公司研究/首次覆盖2025 年 12 月 22 日电力设备高功率服务器电源加速出海欧陆通（300870.SZ）首次覆盖报告报告原因：买入（首次评级）投资要点：投资建议：公司深耕电源领域，我们看好 AIDC 浪潮下高功率服务器电源需求释放对公司盈利能力的带动作用，公司业绩有望持续增长。预计公司 25-27 年归母净利润分别为3.26/4.64/8.04 亿元，对应 PE 为 69.4/48.8/28.1 倍，公司 2026 年 PE 低于可比公司均值，首次覆盖，给予“买入”评级。行业与公司情况：公司主营服务器电源+电源适配器，未来增长点主要在于高功率服务器电源业务。AIDC、算力基础

2、设施建设浪潮下，全球服务器市场需求持续扩容，高功率、高效率服务器电源成为核心配套方向，根据中商产业研究院测算，2025 年中国服务器市场规模有望达 2823.5 亿元。公司高功率服务器电源产品已处于国内领先水平，比肩国际高端水平，是市场上少数能够实现高功率服务器电源规模销售的电源供应商，有望把握 AI 与国产替代机遇。公司已陆续为浪潮信息、富士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内知名服务器系统厂商出货，公司也同步与国内头部互联网企业等终端客户保持紧密合作。有别于大众的认知：我们认为市场低估了公司进入北美供应链的业绩弹性，核心逻辑在于北美 AI 算力基建与能源配套需求处于上行周期，高功率电源产品格

3、局较好，台达一家独大，客户有分散采购的需求。公司依托越南、墨西哥全球化产能布局，可匹配北美客户本地化供应、快速响应及成本控制需求，有望推进从技术适配到小批量交付的进程。后续伴随高功率电源向 5.5KW+迭代与客户资源优势，北美业务有望实现订单规模化增长，逐步升级为核心增长引擎，释放业绩弹性。关键假设点：1）服务器电源业务：AIDC 投资加快带动服务器需求增长，公司高功率服务器电源产品达国内领先、国际高端水平，系市场少数可实现高功率服务器电源规模化销售的供应商，预计公司 25-27 年服务器电源业务收入增速为 55%/45%/33%，预计随着公司海外营收占比提升，毛利整体改善，预计 25-27

4、年毛利率分别为 24%/29%/33%。2）电源适配器业务：全球消费电子市场需求增长放缓，预计公司 25-27 年电源适配器业务收入增速为5%/5%/5%；受行业景气度低迷影响，产品毛利率承压，预计 25-27 年毛利率分别为18.3%/17%/16%。3）其他电源业务：公司积极开拓新领域产品布局，收入整体保持平稳，预计 25-27 年其他电源业务收入增速为 20%/20%/20%。催化剂：1）国内市场份额持续提升，新订单落地加速。2）海外大客户合作实现实质性突破。3）2026 年高端芯片供应限制解除，头部云厂商资本开支节奏有望加快，带动上游高功率服务器电源订单释放。风险提示：下游需求不及预期

5、，原材料价格与汇率波动，行业竞争加剧。市场数据：2025 年 12 月 19 日收盘价（元）206.12一年内最高/最低（元）280.04/80市净率8.6股息率（分红/股价）0.48流通 A 股市值（百万元）22,644上证指数/深证成指3,890/13,140注：“股息率”以最近一年已公布分红计算基础数据：2025 年 09 月 30 日每股净资产（元）24.1资产负债率%52.20总股本/流通 A 股（百万）110/110流通 B 股/H 股（百万）-/-一年内股价与沪深 300 指数对比走势：资料来源：聚源数据相关研究-证券分析师朱攀S0820525070001021-32229888

6、-联系人陆嘉怡S0820124120008021-32229888-财务数据及盈利预测报告期202320242025E2026E2027E营业总收入（百万元）2,8703,7984,8176,0827,448同比增长率（%）6.2%32.3%26.8%26.3%22.5%归母净利润（百万元）196268326464804同比增长（%）117.1%36.9%21.7%42.4%73.2%每股收益（元/股）1.782.442.974.237.32毛利率（%）19.7%21.4%21.3%24.0%26.6%ROE（%）10.5%12.3%13.0%15.6%21.3%市盈率106.677.869.