【华源证券】建筑材料行业周报：年末主题性交易升温，关注“烟花”+“IPO”相关机会-251222（14页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告建筑材料建筑材料行业定期报告行业定期报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师戴铭余SAC：S王彬鹏SAC：S郦悦轩SAC：S联系人联系人唐志玮林高凡板块表现：板块表现：年末主题性交易升温年末主题性交易升温，关注关注“烟花烟花”+“IPOIPO”相关机会相关机会建筑材料行业周报（25/12/15-25/12/21）投资要点：投资要点：春节春节临近临近，关注关注烟花烟花“禁改限禁改限”相关投资机会相关投资机会。我国近 30 年左右经历了烟花的

2、收紧和放开周期，第一轮收紧是 1992 年，放开是 2006 年。本轮收紧则是在 2018年，2023 年开始政策重启优化，2024 年 12 月 4 日，我国春节正式列入联合国教科文组织人类非物质文化遗产代表作名录，烟花作为春节传统习俗亦迎来进一步政策调整，不少地区烟花由原来的禁止燃放改为限制燃放，催生相关板块的投资机会。本月 14 日、15 日、16 日，广东省高州市、云南省文山市、山西省先后开始实施烟花“禁改限”，有望驱动市场相关产业链关注度提升，我们建议关注国泰集团国泰集团。年末年末 IPOIPO 交易热情升温，粤芯半导体交易热情升温，粤芯半导体 IPOIPO 获受理，关注上峰水泥。获

3、受理，关注上峰水泥。我们认为，随着硬科技“巨无霸”摩尔、沐曦的陆续上市，更多潜在标的进入大家视野。上周我们发布上峰水泥报告，公司半导体产业链股权投资迎收获期，有望从“财务投资”向“入局者”转变。借助安徽核心优势，公司已投资 28 个优质项目，累计投资额超 19 亿元，覆盖半导体设计-制造-封测-材料全产业链。目前包含长鑫科技、广州粤芯（上周 IPO 获受理）、上海超硅、盛合晶微在内 9 个项目已启动上市，有望在 1 年内集中兑现到利润表，并最终有望打造水泥+股权投资+半导体新质材料的业务格局，值得关注。珠光颜料立足颜料行业珠光颜料立足颜料行业“消费升级消费升级”，逻辑独立逻辑独立，继续看好环球

4、新材国际继续看好环球新材国际。珠光颜料行业因兼具高成长性、低价格敏感性以及深品牌护城河，是稀缺的“强消费属性”赛道，或天然具备高估值要素。此前国内企业受制于高端品牌门槛难以突破，主要聚焦于中端市场，成长优势未能体现。环球新材国际今年收购德国默克（SUSONITY，行业排名第一，2023 年市占率 22.2%），一跃成为行业龙头，并借此进入了高端市场，有望打开成长天花板，依然值得重视。数据跟踪：数据跟踪：（1）水泥：全国 42.5 水泥平均价为 354.0 元/吨，环比下降 0.8 元/吨，同比下降 66.5 元/吨；（2）浮法玻璃：全国 5mm 浮法玻璃均价为 1206.1元/吨，环比下降 1

5、2.9 元/吨，同比下降 330.3 元/吨；（3）光伏玻璃：2.0mm 镀膜均价为 11.5 元/平，环比下降 0.3 元/平，同比下降 0.3 元/平。3.2mm 镀膜均价为 18.5 元/平，环比下降 0.3 元/平，同比下降 0.9 元/平；（4）玻纤：无碱玻璃纤维纱均价为 4565.0 元/吨，环比不变，同比下降 115.0 元/吨。电子纱均价为9350.0 元/吨，环比不变，同比上升 350.0 元/吨；（5）碳纤维：大丝束碳纤维均价为 72.5 元/千克，环比不变，同比不变。小丝束碳纤维均价为 95.0 元/千克，环比不变，同比不变。投资分析意见：投资分析意见：投资策略主线上，我

6、们维持 2025 年是上市公司拐点，2026 年有望成为行业拐点的判断，认为全年上市公司正先于行业寻底，回调依然是赚“认知差”的机会。投资方向上，我们建议关注：1）景气赛道：环球新材国际（环球新材国际（H H股股）、国泰集团国泰集团、中材科技中材科技、宏和科技宏和科技、国际复材国际复材、菲利华菲利华、中国核建中国核建、中粮科中粮科工工、雪峰科技雪峰科技；2）消费建材：三棵树三棵树、兔宝宝兔宝宝、北新建材北新建材、东方雨虹东方雨虹；3）水泥：上峰水泥、海螺水泥、华新水泥上峰水泥、海螺水泥、华新水泥；4）一带一路：上海港湾、海鸥股份上海港湾、海鸥股份。风险提示：风险提示：经济恢复不及预期，化债力度