【紫金天风】棉花周报：向上突破-251216（20页）.pdf

1、棉棉棉棉棉棉棉作者：王琪瑶从业资格证号：F03113363交易咨询证号：Z0018762研究联系方式：我公司依法已获取期货交易咨询业务资格审核：李文涛交易咨询证号：Z0015640棉棉棉棉 2025.12.162025.12.16观点小结棉花定性解析核心观点核心观点中期偏多中期偏多12月usda报告无亮点，外盘震荡。国内市场关注转向长期紧平衡，并对新季种植面积存在担忧，盘面偏强运行。月差月差中性中性近月正套为主，远月反套为主。现货现货中性中性现货交投一般，纺企刚需采购维持，2025/26南疆机采3130/30B/杂3.5内主流销售基差多在CF01+1000及以上，少量在850-950区间，疆内

2、自提。进口棉进口棉偏多偏多24/25年度国内进口总量偏低，预计25/26年度该进口政策延续。进口棉纱进口棉纱中性偏空中性偏空随着美金盘价格下跌，进口成本下降，存在即期进口利润。库存库存中性中性1）纺企原料库存补库、棉纱成品小幅累库；2）织厂原料持平、坯布小幅累库。新年度种植预期新年度种植预期偏空偏空12月报告中，2025/26年度全球棉花供需平衡表显示，全球棉花产量、消费量及贸易量均小幅下降，期末库存则有所增加，影响中性偏空。美棉产量小幅调整，影响中性。全球终端消费全球终端消费中性中性美国服装及服装面料批发商库存小幅补库，但零售商去库为主（中性），我国棉纺出口东南亚及欧美日韩份额维持，关税影响

3、较小（偏多）。出口市场拓展非洲、俄罗斯、拉丁美洲等（偏多）。宏观宏观中性中性12月中央政治局会议定调积极的财政政策与宽松的货币政策，给予市场信心。但是海外依然面临短期流动性紧张、国际局势紧张等诸多问题。棉棉12月USDA暂无亮点全球-同步小幅条件产需，影响中性12月报告中，2025/26年度全球棉花供需平衡表显示，全球棉花产量、消费量及贸易量均小幅下降，期末库存则有所增加。全球棉花总产量调减6.4万吨，主要来自受法郎区非洲国家种植面积缩减、产量下降。由于巴西、美国及部分中美洲国家消费量下滑，全球棉花消费量同步减少6万吨。期末库存小幅增加，影响中性。数据来源：USDA 紫金天风期货研究所美国-产

4、量继续小幅调增美国方面，12月报告显示本年度棉花产量小幅上调，消费量有所减少，期末库存调增。受东南部及三角洲地区多数州棉花单产上调影响，全美棉花总产量调增3.4万吨；消费量下调2万吨，期末库存预计上调4.4万吨，影响中性偏空。收获面积及21%的弃耕率并没有变化，单产继续小幅调增1%，优良率偏高。数据来源：紫金天风期货研究所美棉出口周报：销售与装运均下滑截止11月13日当周，2025/26美陆地棉周度签约4.26万吨，环比降36%，较四周平均水平增10%，同比增22%，其中越南签约1.49万吨，土耳其1.36万吨；2026/27年度美陆地棉周度签约0.04万吨；2025/26美陆地棉周度装运2.

5、57万吨，环比下滑17%，较四周平均水平降27%，同比增1%，其中越南装运0.77万吨，墨西哥0.37万吨。11月上旬周度签约回落，主要是越南减少，土耳其增量比较明显，其他主力国表现平平。装运环比亦下滑，中国有少量船期。当前市场消费仍以巴西棉为主。数据来源：紫金天风期货研究所巴西棉出口旺盛USDA12月月报下调巴西棉25/26年度消费2.2万吨，受期初库存调增2.4万吨影响，最终期末库存上调4.5万吨，影响中性偏空。CONAB12月份发布2025/26年度巴西棉花总产预期为396万吨，环比下调6.8万吨，种植面积下调至210.02万公顷，单产稳定在125.7公斤/亩。11月份原棉出口量为40.

6、2万吨。数据来源：紫金天风期货研究所国内棉花增产，但年度紧平衡不改USDA12月报告基本未有调整，影响中性。根据BCO及产区调研情况反馈，产量预计在750万吨左右。消费方面不悲观，最大的变数落在了进口政策（维持低进口是符合预期的）。数据来源：紫金天风期货研究所基差与月差近月正套可能随着接货意愿增强而走出，关注持仓达到历史同期高位水平。远月月间当前矛盾不大，关注明年4月种植季。数据来源：紫金天风期货研究所内外价差预计2026年的进口政策为89.4万吨配额内+加贸20-40万吨。如果进口不放开，或者进口不流入市场，对于新年度紧平衡影响不大。海外的消费力依然存