非银行金融行业《保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）》点评：匹配为基风险导向-251221（5页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|20252025年年1212月月2121日日优于大市优于大市1保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）点评保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）点评匹配为基，风险导向匹配为基，风险导向 行业行业研究研究行业行业快评快评 非银金融非银金融保险保险 投资评级投资评级：优于大市优于大市（维持维持）证券分析师：证券分析师：孔祥孔祥021-执证编码：S0980523060004证券分析师：证券分析师：王京灵王京灵0755-执证编码：S0980525070007事项：事项：2025 年 12 月 19 日，金融监督管理总局针对保险公司资产

2、负债管理办法（征求意见稿）（以下简称办法）公开征求意见。国信非银观点国信非银观点：办法的发布标志着我国保险业资产负债管理监管体系即将从“暂行办法”迈入“全面规管”的新阶段。此举旨在将此前分散的监管要求进行系统整合，构建更具刚性约束、更注重长期价值导向的监管框架。我们认为办法的出台是推动保险业从规模驱动转向高质量发展、防范系统性风险的关键制度升级，将对行业竞争格局、公司经营模式及估值逻辑产生深远影响。相应政策通过制度化的硬约束，推动行业聚焦主业、防控风险、追求长期可持续发展。结合保险公司实践，资产负债管理核心是构建一套能够穿越经济与利率周期的长期稳健体系。面对低利率、全球地缘格局变迁等外部挑战，

3、保险公司应将资产负债管理视为生命线，头部机构目标大幅超过了合规要求，而是支撑战略落地、实现高质量发展的核心内功，具体体现在“以产品为原点”的资产负债联动机制、精细化与多元化相结合的“哑铃型”配置策略等，头部险企受益更加明显。评论：评论：构建系统性资负管理框架构建系统性资负管理框架办法的核心在于构建权责清晰、指标明确、监管有力的全链条管理体系。首先，办法系统性压实了保险公司的主体责任，要求建立从董事会负最终责任、高级管理层直接领导、到独立资产负债管理部门统筹协调的组织架构，并特别强调了该部门的独立性与履职保障，旨在从根本上解决以往资负管理“软约束”的问题。其次，办法将管理要求嵌入公司经营的完整闭

4、环，明确要求在产品开发、定价、资产配置等关键环节加强资产负债联动，并辅以压力测试和回溯分析，推动风险管理从“事后应对”转向“事前预警和事中控制”。明确监管指标与阈值明确监管指标与阈值与此前的保险资产负债管理监管暂行办法相比，办法的监管更为锐利，其最显著的变化是设立了明确的监管指标与阈值。具体指标包括有效久期缺口、综合投资收益覆盖率、净投资收益覆盖率、沉淀资金覆盖率及压力情景下的流动性覆盖率。这一举措为监管评价提供了客观、统一的标尺，意味着未来保险公司在久期匹配、收益实现和流动性储备等方面的能力将被量化评估，不达标的公司将直接面临监管措施。同时，办法优化了指标计算口径，例如将金融衍生工具的对冲作

5、用纳入久期计算，并将成本收益评价周期拉长至 3-5 年。这种“长周期考核”导向，旨在引导保险公司摒弃短期行为，培育“耐心资本”，与监管层推动保险资金进行长期价值投资的政策意图一脉相承。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告2表1：保险公司资产负债管理办法（征求意见稿）监管指标指标指标公式公式意义意义财险公司监管指标财险公司监管指标沉淀资金覆盖率100%沉淀资金覆盖率=沉淀资金/中长期资产沉淀资金是指财险经营过程中留存的数量相对稳定的资金。防止财险公司运用短期资金做长期投资，从而影响负债端赔付压力。收入覆盖率100%收入覆盖率=（过去三年保险服务收入+过去三年综合投

6、资收益）过去三年综合成本鼓励财险公司实现保险业务盈利。压力情境下的流动性覆盖率100%LCR2=（压力情境下的公司现金流入+现金及现金等价物评估时点账面价值+流动性资产储备变现金额）/压力情境下的现金流出要求财险公司的流动性来源大于流动性需求人身险公司监管指标人身险公司监管指标-5 年有效久期缺口5 年有效久期缺口=现金流入有效久期-现金流出有效久期人身险公司最低的资负匹配要求综合投资收益覆盖率100%综合投资收益覆盖率=过去5年综合投资收益之和/过去 5 年负债资金成本之和鼓励长周期考核；同时对人身险公司的资负成本匹配提出要求。净投资收益覆盖率100%净投资收益覆盖率=过去 3 年净投资收益