国防军工行业：商业航天进入密集催化期景气度加速上行-251221（19页）.pdf

1、评级：增持（维持）相关报告证券研究报告/行业定期报告报告摘要一、本周市场回顾：本周申万国防军工指数上涨1.53%，上证综指数上涨0.03%，创业板指下跌2.26%，沪深300指数下跌0.28%，国防军工板块涨幅在31个申万一级行业中排名第11。周五（12月19日）涨幅最大为1.42%。截止至周五收盘，申万国防军工板块PE(TTM)为71.9倍，各子板块中航空装备为76.5倍，航天装备为375.7倍，地面兵装为80.5倍，军工电子73.0倍，航海装备38.5倍。目前申万国防军工指数过去五年的PE(TTM)分位数为94.4%，航空装备、航天装备、地面兵装、军工电子、航海装备PE(TTM)分位数分别

2、为97.6%、100.0%、87.4%、100.0%、0.2%。二、核心观点：航空装备：西门子能源海南儋州燃机总装基地及服务中心启动建设，东航接收全军工信息化：解放军报报道信息支援部队训练，强调信息体系建设重要性8核心观点和建议关注核心观点：商业航天进入密集催化期，景气度加速上行1)未来两年全球有望进入商业航天产业爆发期，技术迭代加速，发射服务、卫星组网等航天任务需求有望加速释放。国内来看：1）“朱雀三号”新型中大推力火箭首飞，二级火箭成功入轨，表明我国火箭发射能力和成本控制有望实现新突破，为商业航天提供有力技术保障；2）谷神星二号、长征十二甲火箭等首飞试验临近，将推动我国卫星互联网星座加速组

3、网建设；3）“载人登月”计划稳步推进，市场关注度有望提升。我国2026年前后将推进梦舟一号和长征十号火箭关键试验验证，推动我国载人登月计划稳步实施。全球来看：本周特朗普签署行政命令重申“2028年重返月球、2030年前建设月球前哨站”等目标，将登月工程从科研工程抬升为国家竞争战略和产业动员，成为“美国优先”太空政策的组成部分，全球进入新一轮“太空圈地运动”；一方面通过政策指令强化NASA与商业航天协同，刺激私营部门参与商业航天创新与投资，另一方面把月球前哨、太空核能等纳入路线图，意在形成长期在轨与月面能力的制度化推进。2）设立专职监管机构“商业航天司”，全面优化政策环境，制度化释放商业航天发展

4、潜力。早前国家航天局设立商业航天司，并发布推进商业航天高质量安全发展行动计划（20252027年），提出2027年实现产业生态协同、科研生产安全有序、治理能力显著提升等目标，追求合规与放量并进，即边强化商业航天产业法制化、标准化建设，守住安全底线，边扩大任务与产能，推动商业航天健康有序发展。3）“太空算力”基建正催生商业航天增量需求。随着AI与商业航天深度耦合，“太空算力”逐步成为两大产业交汇的关键赛道，SpaceX、英伟达、谷歌、OpenAI等科技力量相继布局。与此同时，北京已发布太空数据中心建设规划，提出2025一2027年推进一期算力星座建设、2030年实现“地数天算”。在此背景下，“太

5、空算力”基础设施加速落地，卫星制造和发射服务需求大幅提升。中国商业航天正跨越由“探索验证”迈向“成长爆发”的关键拐点。展望“十五五”期间，随着政策与产业体系逐步完善，我国商业航天的火箭高频发射能力与卫星规模化批产能力有望显著增强，行业供给与需求两端共振，市场空间或进入快速扩张通道，板块中长期投资价值进一步凸显。建议关注【导弹及军工电子】1）军工电子元器件：鸿远电子、火炬电子、宏达电子、振华科技、振华风光、中航光电、航天电器、睿创微纳。2）导弹产业链：智明达、北方导航、菲利华、楚江新材、国博电子、天秦装备。【航空发动机】1）整机：航发动力。2）配套：应流股份、航宇科技、航材股份、航发控制、航发科

6、技。【军贸】1）整机：中航成飞、中航沈飞、中航西飞、中无人机、航天彩虹。2）系统：航天南湖、国睿科技。【新域新质建设】1）商业航天：广联航空、超捷股份、斯瑞新材、铂力特、航天智装、航天电子、中国卫星、天银机电、国博电子、臻雷科技、智明达、盟升电子、陕西华达。2）低空经济（无人机）：利君股份、广联航空、威海广泰、四川九洲、中科星图。重点赛道动态航空装备：西门子能源海南儋州燃机总装基地及服务中心启动建设，东航接收全球航司首台C919模拟机12月16日，西门子能源宣布，其位于海南儋州洋浦经济开发区的燃气轮机总装及服务基地正式启动建设。该项目将建设燃气轮机整机总装线、测试与调试设施、备品备件仓储中心以