【中银证券】赛轮轮胎（601058）-全球化布局领航，产品力、品牌力持续提升-251224（38页）.pdf

1、 汽车汽车|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2025 年年 12 月月 24 日日 601058.SH 买入买入 原评级：未有原评级：未有评级评级 市场价格市场价格:人民币人民币 17.42 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 25.1 9.0 17.1 23.4 相对上证综指 6.5 12.1 16.9 9.3 发行股数(百万)3,288.10 流通股(百万)3,288.10 总市值(人民币 百万)57,278.71 3 个月日均交易额(人民币 百万)378.15 主要股东持股比例 瑞元鼎

2、实投资有限公司 16.92%资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2025年12月15日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 汽车：汽车零部件汽车：汽车零部件 证券分析师：余嫄嫄证券分析师：余嫄嫄(8621)20328550 证券投资咨询业务证书编号：S1300517050002 证券分析师：赵泰证券分析师：赵泰 证券投资咨询业务证书编号：S1300525100001 赛轮轮胎赛轮轮胎 全球化布局领航，产品力、品牌力持续提升 赛轮轮胎全球化产能布局完善，通过“液体黄金”轮胎和非公路轮胎赛轮轮胎全球化产能布局完善，通

3、过“液体黄金”轮胎和非公路轮胎等等核心核心技术构筑产品壁垒，研发与营销双轮驱动推动品牌价值提升。未来海外基地技术构筑产品壁垒，研发与营销双轮驱动推动品牌价值提升。未来海外基地产能释放及产品附加值提升有望推动公司收入、业绩增长。产能释放及产品附加值提升有望推动公司收入、业绩增长。首次覆盖，给予首次覆盖，给予买入买入评级。评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 国产轮胎领先企业，全球化布局推动业绩提升。国产轮胎领先企业，全球化布局推动业绩提升。公司是国内首家 A 股上市的民营轮胎企业和首家在海外建厂的轮胎企业，上市以来通过国内产能扩张与建设海外基地实现收入、业绩持续增长。公司在国内拥有青岛、东营、沈阳

4、、潍坊四大生产基地，在海外建成越南、柬埔寨生产基地，并在建埃及基地。公司 2024 年年度平均达产产能包括1,475 万条全钢胎、6,400 万条半钢胎和 21.5 万吨非公路轮胎。截至 2025 年中报，公司共规划建设年生产 3,155 万条全钢胎、10,900 万条半钢胎和 46.7 万吨非公路胎产能，其中属于海外基地的有 975 万条全钢胎、4,900 万条半钢胎和 13.7 万吨非公路胎。2025年前三季度，公司营业收入同比增长 16.76%至 275.87 亿元，归母净利润同比下滑11.47%至 28.72 亿元。轮胎行业市场规模稳健轮胎行业市场规模稳健增长增长，国产品牌市占率提升国

5、产品牌市占率提升。根据米其林数据，2023 年轮胎行业市场规模已超过 1900 亿美元，2020-2024 年全球轮胎消费量 CAGR 为 4.15%，保持稳健增长。我国轮胎企业主要定位于全球第二、三梯队，2016-2023 国内三家轮胎头部企业中策橡胶、赛轮轮胎、玲珑轮胎合计全球市占率由 3.63%提升至 5.90%。国内胎企出海持续演进，国内胎企出海持续演进，公司多基地协同布局助力海外产能营收、利润增长公司多基地协同布局助力海外产能营收、利润增长。受关税、“双反”等因素制约，部分优秀轮胎企业通过布局东南亚等海外地区产能，在享受当地原料、劳动力成本优势的同时，一定程度上规避贸易摩擦风险。我们

6、认为，当前国内胎企海外产能布局仍具备广阔发展前景：一方面，欧、美等主要消费地区对高性价比轮胎需求旺盛，加之部分自身高成本产能退出，国内胎企迎来份额提升良机；另一方面，当前欧美对我国贸易政策不确定性增强，我们判断海外产能仍未进入过剩阶段，胎企的海外运营效率或成为该阶段竞争的关键。公司具备越南、柬埔寨子公司成功经验，向“东南亚+北美+北非/中东”多级协同的全球化布局发展，印尼基地（规划年产300 万条半钢胎、60 万条全钢胎及 3.7 万吨非公路轮胎）、墨西哥基地（规划年产 600万条半钢胎）、埃及基地（规划年产 300 万条半钢胎及 60 万条全钢胎）有望为公司收入、业绩增长贡献新动力。非公非公