【招商期货】棉花2026年度投资策略：价格完成筑底且有望抬升-251218（17页）.pdf

1、敬请阅读末页的重要声明期货研究报告期货研究报告|商品研究商品研究策略报告策略报告价格完成筑底且有望抬升价格完成筑底且有望抬升2022025 5年年1212月月1818日日棉花棉花 2022026 6 年度年度投资策略投资策略ZCEZCE 棉花日棉花日 K K 走势图（单位：元走势图（单位：元/吨吨）资料来源：文华财经,招商期货研究员：研究员：韦剑旭韦剑旭投资咨询号：Z00218952025 年棉花投资策略观点是国内棉花价格将在年内进行寻底或且筑底，国际棉价运行轨迹呈现为震荡下跌。展望 2026 年，2025/26 年度主要国家棉花产量丰产已基本兑现在当前价格中，未来需密切关注 2026/27

2、年度中国棉纺产业政策优化和巴西棉花市场变化。国际：国际：2025/262025/26 全球全球棉花平衡略宽松棉花平衡略宽松。全球棉花总供应相对充足，国际棉价已在历史相对低位徘徊且时间过长，后期关注供应端因政策或其他因素所导致的变化。2025/26 年度全球棉花格局现状为平衡略宽松，期初库存、产量、进口量、出口量同比上年度提高，消费量同比上年度下降。国内国内:2025/262025/26 产量新高产量新高、消费量抬升消费量抬升，2026/272026/27 新疆播种面积产量或将下降新疆播种面积产量或将下降。2025/26 年度国内总供应量充足导致年度进口量大幅收缩。国储和进口配额政策将随时根据市

3、场需要精准调控，当前年度现货市场未出现极端行情。新疆棉花目标直补价格政策仍然高效高质量保证棉农利益，2026 年开始后的相关价格或具体直补细则是否调整需密切关注。行情展望：行情展望：建议持续关注国家和新疆市场涉及农产品市场政策方面指引、国家主粮类农产品产量质量标准和要求的最新调整。宏观方面，中美关税政策后续调整变化，以及国内大消费循环和出口消费市场变化。综上所述，国内棉花期价预计完成筑底且有望抬升，该驱动主要看 2026/27 年度供应端变化，2026 年价格运行区间第一次预计为 13200-15500 元/吨。风险提示：风险提示：宏观事件扰动，美元指数变化。商品研究商品研究敬请阅读末页的重要

4、声明Page 2正文目录正文目录一、2025 年棉花价格走势回顾.5二、国际市场及主产国棉花格局分析.6（一）国际市场棉花整体格局.6（二）国际市场主产国棉花整体格局.6三、国内市场棉花格局分析.8（一）国内棉花供需格局变化.8（二）国内棉花总供应变化.9（三）国内棉纺总需求变化.12（四）国内下游企业利润及出口变化.14四、2026 年市场展望.16商品研究商品研究敬请阅读末页的重要声明Page 3图表图表目录目录图 1：ICE 棉花日 K 走势图（单位：美分/蒲式耳）.5图 2：ZCE 棉花日 K 走势图（单位：元/吨）.5图 3：美国棉花供需变化（单位：%）.7图 4：CFTC 棉花期货

5、和期权净多率（单位：%）.7图 5：巴西棉花供需变化（单位：万吨）.7图 6：巴西棉花播种进度（单位：%）.7图 7：印度棉花供需变化（单位：百万包）.8图 8：印度棉花供需平衡表（单位：万包、万吨）.8图 9：国内棉花商业库存（全国）（单位：万吨）.10图 10：国内棉花商业库存（新疆）（单位：万吨）.10图 11：中国棉花商业库存（全国）（单位：万吨）.10图 12：中国棉花商业库存（新疆）（单位：万吨）.10图 13：国内进口美国棉花数量:累计值（单位：吨）.10图 14：国内进口巴西棉花数量:累计值（单位：吨）.10图 15：纺企棉花库存（单位：天）.11图 16：纺企棉纱库存（单位：

6、天）.11图 17：织厂棉纱库存(单位：天).11图 18：全棉坯布库存（单位：天）.11图 19：国内纱线产量（单位：万吨）.12图 20：国内坯布产量（单位：亿米）.12图 21：进口数量:棉纱:印度:当月值（单位：吨）.13图 22：进口数量:棉纱:越南:当月值（单位：吨）.13图 23：进口数量:棉纱:巴基斯坦:当月值（单位：吨）.13图 24：进口数量:棉纱:乌兹别克斯坦:当月值（单位：吨）.13图 25：国内纯棉纱开机率（单位：%）.13图 26：国内全棉坯布开机率（单位：%）.13图 27：采购经理人指数(PMI):新订单(单位：%).14图 28：采购经理人指数(PMI):生产