【国金证券】量化观市：外资休整缩量博弈，聚焦政策主线-251224（12页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明 1 i 过去一周，国内主要市场指数平稳，其中上证 50、沪深 300、中证 500 和中证 1000 涨跌幅分别为 0.61%、-0.15%、0.01%和-0.56%。微盘股指标监控：综合来看，当前轮动模型由于微盘股滚动 20 天斜率收负，茅指数为正斜率，当前轮动模型发出切换至茅指数信号，中期配置茅指数的预期能有更高相对收益。从中期微盘股择时角度来看，目前风控信号还没触发，但能看到波动率拥挤率正在快速上行，风险有明显聚集。对于持有微盘板块投资者建议做好风险控制，以及密切跟踪相对净值、动量及中期风险指标的动态。过去一周，政策端进入了高频落地的执行期，市场迎来了“开放落

2、地”与“民生补短板”的双重驱动。首先，海南自由贸易港全岛封关运作于 12 月 18 日正式启动，这一里程碑事件标志着离岸贸易与免税经济进入红利兑现期，直接催化旅游及免税板块的情绪。其次，在产业制造端，光伏多晶硅产能整合收购平台的正式落地，配合市监局对平台“全网最低价”垄断行为的纠偏，标志着“反内卷”已从口号转向实质性的供给侧出清。而在民生消费领域，本周的亮点在于四部门联合发布的关于老年护理服务能力行动方案，为银发经济提供了具体的执行路径；此外，央行与商务部发布的关于加强商务和金融协同，更大力度提振消费的通知，从支付便利性和信贷支持两端为消费场景注入金融“活水”，进一步夯实了消费板块复苏的支撑逻

3、辑。海外方面，美联储官员近期表态暗示当前利率仍高于中性水平，降息通道依然通畅。值得注意的是，本周进入圣诞假期（12 月 25 日），外资交易通道将暂时关闭。这一方面意味着北向资金对权重股的抛压减轻，另一方面也预示着市场将进入内资主导的“缩量博弈”阶段。在缺乏外资增量的情况下，我们预期在美股科技股的强势带动下，国内硬科技与 AI 产业链板块的情绪修复能得以持续。综合来看，我们认为后续战术配置方面，应紧扣政策实质落地这一核心线索，重点关注受益于封关运作及银发经济落地的消费者服务和医药，供给侧出清信号确立的电力设备及新能源，以及具备业绩弹性的通信板块。国内利率方面，本周央行通过 7 天逆回购投放 6

4、575 亿元，到期 6685 亿元，整体通过公开市场操作净回笼 110 亿元；中期借贷便利（MLF）无投放亦无到期。短端 1 周 SHIBOR 和 DR007，分别报 1.4311%和 1.5148%，较上周分别下降 1.99 BP 和上升 0.73 BP。1 个月 SHIBOR 和 3 个月 SHIBOR 分别报 1.5544%和 1.6022%，较上周分别上升 2.94 BP 和 1.72 BP。综合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长为主，而战术仓位维持于消费者服务、有色金属、电力设备及新能源、通信和医药等板块。过去一周，市场风格出现显著切换。偏防守的价值因子以

5、及代表交易博弈的量价类因子（波动率、技术）表现强势。而此前表现优异的成长因子和一致预期因子则有所回撤。这反映出在震荡环境下，资金暂时脱离了业绩驱逻辑，转而寻求低估值防御。展望未来一周，考虑到年末资金避险情绪，我们预期价值因子的防御属性仍将受捧，同时量价类因子有望延续活跃态势，而成长风格短期或需等待拥挤度消化后的企稳。以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。金融工程周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 内容目录内容目录 一、市场表现跟踪.4 1.1 主要市场及行业指数表现.4 1.2 微盘股指数择时与轮动指标监控.5 二、市场概况.6 2.1 近期经

6、济日历.6 2.2 市场宏观环境概况.7 2.3 中期权益配置视角.8 三、量化因子视角.9 3.1 选股因子.9 3.2 转债因子.10 附录.10 风险提示.11 图表目录图表目录 图表 1：主要市场指数近期周度涨跌幅.4 图表 2：主要市场指数上周净值走势图.4 图表 3：A 股市场中信一级行业指数涨跌幅情况.4 图表 4：十年国债利率同比：1.23%.5 图表 5：波动率拥挤度同比：33.47%.5 图表 6：短期背离信号(高胜率日度指标).5 图表 7：短期背离信号(小时级别预警信号).5 图表 8：微盘股/茅指数相对净值年均线.6 图表 9：微盘股指数和茅指数滚动 20 天斜率(%