【华泰期货】FICC日报：AH股集体上涨，关注人民币“7”的重要关口-251225（8页）.pdf

1、FICC日报日报|20252025-1212-2525 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 AH股集体上涨，关注人民币“股集体上涨，关注人民币“7”的重要关口”的重要关口 市场分析市场分析 政策预期回摆。12月8日中共中央政治局会议召开：强调“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，延续此前措辞。并强调“加大逆周期和跨周期调节力度”，逆周期和跨周期并提或意味着在总量维持的前提下，明年政策边际增量更需要等待稳增长节点。12月11日中央经济工作会议召开：会议强调，深入实施提振消费专项行动；强调深入整治“内卷式”竞争制定和实施；会议确认，

2、把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量。后续继续提振消费，以及推进“反内卷”的大方向并未发生变化，未来物价回升路径仍需关注供给侧的政策方向。在此基础上，多部委同步响应落实：央行明确将灵活高效运用降准降息等货币政策工具，发改委聚焦出台消费提振实招新招、整治内卷并培育新动能，财政部则提出用好用足政府债券资金、发行超长期特别国债，着力推动投资止跌回稳。中国央行货币政策委员会2025年第四季度例会召开，会议研究了下阶段货币政策主要思路；会议指出，用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款等重要举措。12月25日，中国人民银行将将开展4000亿元MLF操作，期限为1年期。数据方

3、面，中国11月外贸增速大幅回升，以美元计价出口同比转增5.9%，进口同比增1.9%。中国11月经济数据仍承压，消费环比跌至年内低点，固投与地产承压。近期多部委响应政治局会议精神，关注近期降准降息，稳增长或者供给侧政策的预期。12月24日，AH股集体收涨，贵金属强势，商业航天、半导体活跃，离岸人民币升0.15%至7.0086元。美联储重启“限制性”立场。美联储12月议息会议宣布在未来30天内购买400亿美元短债，如期降息25基点，点阵图中值维持对明后两年各降息1次的预期。此前鲍威尔强调美联储的“限制性”立场，重心略偏向抑制通胀和经济，后续美联储或将再度暂停降息。复盘2019年10月-2020年2

4、月（2月后受疫情扰动）的上轮美联储为稳定货币市场，期间美联储每月购买600亿美债，整体黄金、原油、铜等金融属性偏强的商品呈震荡格局，美股则有所走强，美元也呈现震荡格局。显示本轮美联储开启RMP并未形成大水漫灌的效果，更多意义在于为金融市场提供流动性，应理性看待。基本面方面，美国10月非农就业人数创五年以来最大降幅，11月恢复增长但整体依然乏力，失业率升至四年高点。美国12月Markit综合PMI创六个月最低，制造业和服务业调查双双低于预期。美国三季度GDP超预期增长4.3%，创两年最快增速。短期市场仍受到情绪驱动继续保持积极，但若情绪转冷，则需要警惕宏观和基本面共振带来下行带来的风险，可以做好

5、右侧的风险预案。日本央行加息影响较低。12月19日，日本央行如期加息25基点，并称若经济和物价前景实现将继续加息。套息交易逆转的衍生冲击较低，一方面是日本国债中，日本央行持有量占比约一半，仅有5%的比例由海外买家持有，而日本持有的美债占比也仅有3%；另一方面，本轮美元兑日元从140左右贬值至156附近的过程中，CFTC的美元兑日元净多头并未显著增加，因此本轮日本央行加息冲击有限。日本财务大臣片山皋月明确表示，针对背离经济基本面的汇率波动，日本拥有采取大胆行动的“自由裁量权”。商品分板块，当下通胀预期博弈阶段，重点关注确定性较高的有色和贵金属。市场情绪仍火热，但内外政策预期出现回摆风险，趋势上继

6、续跟踪情绪行情，同时做好右侧调整后的风险预案。有色板块长期供给受限仍未缓解，确定性仍高。受特朗普关税预期及矿山停产冲击，铜价突破1.2万美元创历史新高。能源方面，据OPEC网站公告，伊拉克、阿联酋、哈萨克斯坦和阿曼提交了额外减产计划，以补偿此前的超额产量。EIA、IEA警示原油供应过剩库存高位。乌代表团周五到周日与美欧举行系列会议，美特使称“富有成效”。化工板块中，甲醇、烧碱、尿素、PTA等品种的“反内卷”空间也值得关注。农产品中，随着中美和谈的落地，关注中国对美国商品采购计划，以及明年的天气预期。贵金属方面，可以关注逢低买入的机会，短期白银风险有所上升，金银价比偏离修复合理区间。FICC日报