【华泰期货】新能源及有色金属日报：铝到货量增加价格跟涨乏力-251225（9页）.pdf

1、新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1212-2525 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 1 页 第 1 页 2025年期货市场研究报告 铝到货量增加价格跟涨乏力铝到货量增加价格跟涨乏力 重要数据 铝现货方面：SMM数据，华东A00铝价22030元/吨，较上一交易日变化160元/吨，华东铝现货升贴水-170元/吨，较上一交易日变化0元/吨；中原A00铝价21870元/吨，现货升贴水较上一交易日变化0元/吨至-330元/吨；佛山A00铝价录21940元/吨，较上一交易日变化150元/吨，铝现货升贴水较上一交易日变化-10元/吨至-255元/吨。铝期货方面：2025-

2、12-24日沪铝主力合约开于22290元/吨，收于22330元/吨，较上一交易日变化205元/吨，最高价达22340元/吨，最低价达到22050元/吨。全天交易日成交294532手，全天交易日持仓296924手。库存方面，截止2025-12-24，SMM统计国内电解铝锭社会库存60.0万吨，较上一期变化2.2万吨，仓单库存76436吨，较上一交易日变化347吨，LME铝库存521050吨，较上一交易日变化1450吨。氧化铝现货价格：2025-12-24SMM氧化铝山西价格录得2715元/吨，山东价格录得2640元/吨，河南价格录得2725元/吨，广西价格录得2775元/吨，贵州价格录得2810

3、元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得313美元/吨。氧化铝期货方面：2025-12-24氧化铝主力合约开于2520元/吨，收于2554元/吨，较上一交易日收盘价变化34元/吨，变化幅度1.35%，最高价达到2581元/吨，最低价为2520元/吨。全天交易日成交171600手，全天交易日持仓110145手。铝合金价格方面：2025-12-24保太民用生铝采购价格16900元/吨，机械生铝采购价格17200元/吨，价格环比昨日变化200元/吨。ADC12保太报价21500元/吨，价格环比昨日变化200元/吨。铝合金库存：铝合金社会库存7.23万吨，厂内库存5.83万吨。铝合金成本利润：理论总成本211

4、88元/吨，理论利润12元/吨。市场分析 电解铝：铝价跟随铜价上涨但上涨乏力，主要受限于短期消费逐步转向淡季，随着新疆发运的恢复，铝锭到货量增加，现货贴水持续扩大，社会库存难以去化，基本面高频数据制约铝价上涨高度，短期铝价向上突破存在难度。长期来看，海外电力成本问题将会抬升海外的成本，后期或因电价问题出现额外的突发性减产的可能。国内库存绝对值依旧偏低，中国存在降息降准预期，对未来的消费保持乐观，再通胀尚未体现，基本面因素评估下铝价回调深度有限。氧化铝：广西以出厂价2730元/吨的价格成交2500吨，巴西以FOB335美元/吨成交3万吨氧化铝2月船期。当前处 新能源及有色金属新能源及有色金属日报

5、日报|20252025-1212-2525 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 第 2页 第 2页 于长单谈判期，现货价格下滑缓慢，随着仓单压力环比减少，近月合约贴水收窄。基本面未有改善，几内亚政策风险降低，远期矿供应充足，矿价或长期承压。供应端，现货价格缓慢下调但依旧小幅升水盘面，叠加矿端价格下滑的预期，氧化 铝厂减产概率降低，供给过剩的格局难改，社会库存将会持续增加。电解铝厂原料库存充足，后期冬储预期不足，当前盘面价格贴水现货将会消化仓单压力，但难改库存压力 率降低，供给过剩的格局难改，社会库存将会持续增加。电解铝厂原料库存充足，后期冬储预期不足，当前盘面价格贴

6、水现货将会消化仓单压力，但难改库存压力。策略策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏空 铝合金：谨慎偏多。套利：中性 风险风险 1、海外政策超预期扰动。2、流动性变动超预期。3、海外矿石供应出现新扰动 2025年期货市场研究报告 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 新能源及有色金属新能源及有色金属日报日报|20252025-1212-2525 第 3 页 第 3 页 图表图表 图图1 1：中国电解铝出口利润模型：中国电解铝出口利润模型：LME 0-3 升水升水.4 图图2 2：SHFE铝升贴水铝升贴水|单位：元单位：元/吨吨.4 图图3 3：LME铝季节性升贴水铝季节性升贴水|单位：美元单位：