受粮价下行影响,2024 年部分种企业绩下滑。种业板块,我们选取隆平高科、登海种业、荃银高科、康农种业 4 家公司进行分析。2024 年,4 家公司共实现营业收入 148.6亿元,同比-2.0%,共实现归母净利润 3.7 亿元,同比-53.1%。隆平高科、登海种业、荃银高科、康农种业分别实现营业收入 85.7、12.5、47.1、3.4 亿元,同比-7.1%、-19.7%、+14.8%、+16.8%。受玉米、小麦价格下行影响,种子供需结构出现失衡,24 年部分种企存货跌价损失大幅增长,拖累业绩,隆平高科、登海种业、荃银高科分别计提存货跌价损失 3.76 亿元、1.29 亿元、0.81 亿元,同比+155%、+1633%、+336%,归母净利润分别为 1.1、0.6、1.1 亿元,同比-43.1%、-77.9%、-58.2%。康农种业实现归母净利润 0.8 亿元,同比+55.2%,主要系康农玉 8009 等品种在黄淮海夏播区市场拓展情况良好,带动玉米种业营收同比+15.9%,毛利率同比+5.5pct。