三是年内来看,预计 2026 年地产投资仍将双位数下滑。房地产开发投资的关键在施工面积,拿地、开工均是领先指标。2025 年,新开工增速为-20.4%,大于施工面积-10%、与竣工面积-18.1%,意味着随着存量项目竣工,施工面积仍有下滑压力。从更为前瞻的拿地数据来看,百城住宅类土地成交面积同比-12.8%,较 2024 年的-12%继续下滑,2025 年四季度当季增速降至-20.7%;据克而瑞,2025 年百强房企中,有近 5 成房企未有土地入账。因此,我们预计 2026 年地产投资可能仍是双位数下滑,参见前期报告《“存款”落谁家,春水向“中游”——宏观 2026 年度策略报告》。