图18、2022年以来的囤汇盘还有5000-6000亿美元

利率与汇率走势背离，但利率不是影响汇率的单一变量。利率平价并没有 错”，它仍然描述了本外币资产收益比较和金融账户压力；人民币汇率也没有 错”，它同时反映经常账户顺差、结汇行为、套保成本、资 本流动约束、政策预期和一篮子汇率变化。当前的关键不是在利差和汇率之 间 二选一，而是识别哪一类因素正 在主导边际定价。只要出口顺差、结汇修复和有效汇率回补仍在延续，人民币偏