SPUT采购规模

现货价格具备金融属性短期波动较大，稳步上涨的长协价格更能印证远期供需趋紧预期。尽管现货价格于 26 年 1 月因 232 条款等美国政策预期走强因素驱动明显上升、后于 2 月因SPUT 采购量较 1 月份大幅减少、纳什交易和美以伊冲突导致风偏改变而大幅度回调，但是期间长协价格稳步加速上涨，1~3 月长协价格分别录得 89/90/91.5$/lbs。现货交易以中间商套利为主，且盘子较小导致价格敏感，25 年现货/长贸交易量分别为 21,500/44,692tU，流通量远小于长协，现货市场中间商交易量占比超 70%，其波动很大程度上来自实物铀基 金采购的 二次需求。我们认为长协上涨体现出行业在库 存周期反转和远期供需缺口放大背景下铀价和基本面的持续改善。26 年 3 月平均现货铀价为 84.25$/lbs，与长协价差稳定在5-10$/lbs 的健康区间反映了跨期因素，考虑到长协现货之间的套利交易，我们认为现货价格也已进入磨底反弹区间，有望在长协价格上涨下获得支撑。