2025前三季度高值耗材板块业绩表现（亿元）
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图 10 四川省社会消费品零售总额及增速变化 （2020-2025）
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图7 四川省地区生产总值及增速变化情况（2020-2025）
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（美元计价，%）
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图 8 “最坏情况”贸易战对印度尼西亚前10大农业食品下游需求部门的影响，2025年至2030年
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图6 印尼对美国的农业出口，2010年至2024年
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图7 受到美国互惠关税影响最大的五种农业食品产品
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多细分进入后集采阶段，创新+出海仍是核心竞争力。2025 前三季度子板块收入增长 5.12%（+1.31pp），扣非利润同比提升 1.18%（-3.63pp），2025Q3高值耗材板块收入增长 7.46%（+5.11pp），扣非净利润下滑 0.76%（-3.38pp），在器械板块下表现相对更稳健，是整体板块下率先走出政策负面影响的子板块，Q3利润端的波动主要受出海汇率波动影响。考虑到国内“应采尽采”趋势下，目前常用高值耗材大多已陆续纳入国家或地方集采范围，降价压力持续释放，相关品种国产中标份额提升显著，多细分陆续进入后集采阶段，通过持续创新+出海等方式实现中长期持续增长，我们建议重点关注创新能力持续被验证的惠泰医疗（+22.47%，相较 2024前三季度收入同比变化，下同）、三友医疗（+17.65%）、微电生理（+15.65%）等，同时关注海外业务持续快速增长的南微医学（+18.29%）、春立医疗（+48.75%）、安杰思（+7.51%）。
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