中国能源消费中煤炭仍是压舱石,占比 52%;油/气分别 19%和 9%。我们测算如果海外煤价上涨推动国内煤价突破 750 元/吨,从市场角度会驱动新疆煤炭放量(考虑乌鲁木齐-秦皇 岛公铁联 运 400-450 元/吨、秦皇岛-广州水运 45-50 元/ 吨、新疆准东 5000 卡动力煤坑口价200 元/吨,贸易商将获得 50 元/吨以上利润)。另一方面 2025 年中国煤炭进口 4.9 亿吨,其中动力煤约为 3.6 亿吨。由于我国煤电技术具备掺烧低热值印尼动力煤的能力,国际煤价上涨推动印尼增产也有利于稳定我国煤炭供应,伴随 3 月以来中东冲突引发煤价上涨,印尼能矿部(ESDM)也于 3 月 6 日提出 7.33 亿吨 2026 煤炭生产配额新方案4,较此前各界普遍预期的 6 亿吨明显回升,也高于 2025 年实际约 7 亿吨产量,显示出应对国际能源价格上涨灵活的产能调节能力。此外当前我国 25 个主要省份动力煤库存维持在 1.1 亿吨,处于近 6 年高点。