第二,企业层面,大小企业景气度分层。我们用美国标普全球综合 PMI 与NFIB(全美独立企业联盟)中小企业乐观指数来看美国大小企业景气度的分化,虽然标普全球综合 PMI 包含了大中小企业,但是由于大企业在其中占主导,其主要反映了美国大型制造业和服务业景气度的情况。2025 年以来,美国标普全球综合 PMI 指数持续位于荣枯线以上,并且下半年整体中枢进一步抬升,反映了大型企业在转嫁成本、维持利润,以及加大资本开支方面,维持了较好的景气度。而 NFIB 中小企业乐观指数整体中枢下移,中小企业在应对关税、通胀和经济转型中,表现相对较疲弱。