我们认为高压电力设备在海外 Tier1 市场的需求集中度明显高于供给集中度，同时紧缺具备强持续性。我们预计海外市场的名义产能均略高于需求，但考虑从制造商到客户端各环节的库存以及区域间的供需错配情况，整体供应并不宽松。海外 Tier1 供应商产能无法满足Tier1（统计口径含欧、美）市场需求，我们预测 2024 年需求总量在 9.8 亿 kVA，而产能在6.7 亿 kVA。需要注意的是，Tier1 产能并非主要位于 Tier1 需求市场，以美国为例，美国本土产能只能供应当地 20%的变压器需求。海外 Tier1 产能<海外 Tier1 市场需求，意味着假设海外 Tier1 产能全部流向 Tier1 市场，仍然无法满足需求，且考虑到政治性及经济性等原因，显然无法实现该假设，Tier2 及后排供应商存在明显的进入 Tier1 需求市场机会。我们 预测 25-2 7 年 Tier1 市场当年新增供需缺口将处于高位 ，以 24 年需求 9.8 亿 kVA 为基数，假设 25-27 年投资增速在 10%左右，则每年新增需求在 1 亿 kVA 左右。而产能端根据不完全梳理，25-27 年新增产能合计仅约 1.7 亿 kVA。