据 Rystad Energy,25 年主力产油国预测产量-成本曲线表明,60 美元/桶价格是俄罗斯、加拿大及中国的产量-成本曲线拐点。考虑全球新能源替代稳步推进,叠加 OPEC 集团协同意愿显著趋弱,以及南美、非洲等低成本增量集中释放,我们预计 25-26 年布伦特原油均价为 68/62 美元/桶。考虑 1986 年 OPEC 放弃固定油价政策而转向增产争夺市场份额,以及 2014 年拒绝减产以应对美国页岩油冲击,我们认为该集团有望于 27 年重新恢复协同,叠加各国财政刺激下需求有望得到小幅支撑,预计 27 年布伦特均价为 63 美元/桶。长期而 言,我们 认为产油国“利重于量”诉求未改,OPEC+在 短期牺牲价格以争取市场份额后,再平衡压力有望推动新一轮协同达成,叠加北美页岩油成本影响,60 美元/桶的布伦特油价中枢在南美供应力量话语权大幅增强、全球能源转型提速之前仍有望得到长期支撑。