近年公司经调整后净利润持续向上,后续有望释放利润弹性。归母净利润存在波动,主因平台建设研发投入较高及可转债公允价值变动带来的一次性损失 , 20-25 年分别为-0.05/-0.25/0.15/0.22/0.16/0.62 亿美元,23-25 年同比+45.42%/-27.81%/+291.46%。剔除可转债等因素影响后, 20-25 年公司经调整后净利润分别为 0.09/-0.04/0.10/0.19/0.49/0.95亿美元,23-25 同比增长 97%/158%/94%,实现显著增长。整体来看,在平台建设投入阶 段性高企 及可转债等一次性因素逐步消化后,公司盈利 能力正持续改善,经调整后业绩高增验证商业模式有效性。随着研发投入边际放缓及规模效应释放,未来公司利润弹性与业绩确定性有望进一步增强。