美国经济实际表现强于市场预期,是美债利率偏高的重要支撑。3 月以来,美国花旗经济意外指数持续回升,表明美国数据整体强于此前市场预期。从生产端看,制造业和工业数据均显示经济仍有扩张动能。4 月 ISM 制造业 PMI 为 52.7,连续 4 个月扩张;4 月工业生产环比 0.7%,高于市场预期的 0.3%;制造业产出 0.6%,预期0.2%。服务端同样维持扩张,4 月 ISM 服务业 PMI 为 53.6,连续 11 个月处于扩张区间。从消费端看,消费仍保持韧性。4 月零售销售环比 0.5%,符合预期且连续第三个月增长。5 月 14 日,亚特兰大联储 2026Q2 实际 GDP 增速预测达 4.0%。美国经济韧性导致市场难以重新交易降息,利率下行需要更强的增长走弱证据。