行业已走出下行周期。国内市场新增需求具备韧性,更新需求随着国五密集退出与潜在的政策周期约束、保守预计 2025 年-2029年间 4年内更新需求中枢或达 103万台/年,国七强制实施前高峰国内年销量或达 152万台,2025 年-2029年 CARG约 17.8%。在 2025 年 1月发布深度报告《重卡景气 2025 年有望拐点向上,重卡公司或迎戴维斯双击》中,我们对重卡过去 15 年销量进行详细复盘与论述,此处不再赘述。总的说,我们认为当前正处于中国重卡高质量发展新阶段的前期,行业已走出 2021 年下半年开始的下行周期。国内市场新增需求具备强韧性,更新需求已处在向上均值回归通道。