截至目前，国内促消费政策已形成一套覆盖需求侧（增收减负）、供给侧（以旧换新、品质提升、场景创新）和保障侧（金融支持、环境优化）的“组合拳”。这些政策多措并举，既有短期刺激（如消费券、补贴），也着眼于中长期消费潜力的释放（如供给适配、试点创新），旨在全方位推动消费市场扩容提质。2024 年以来，我国出台的各种促消费政策更多集中在实物商品领域，其中尤以消费品以旧换新规模最大、实施效果最为显著，2024 年共安排消费品以旧换新支持资金接近 1500 亿元左右，2025 年中央安排了 3000 亿元用于支持消费品以旧换新。就实施效果来看，相关领域的耐用品增速大幅提升，比如家用电器、文化办公用品、家具、通讯器材类，截至 10 月，其累计同比增速分别高达20.1%、19.1%、19.9%、20.9%，而社零-服务消费累计同比增速仅有 5.3%，明显不及去年同期的 6.5%。整体而言，我们认为消费品以旧换新对社零增速的拉动在 1-1.2 个百分点左右，但是考虑到消费品“以旧换新”政策具有“替代效应”，即在政府补贴诱导下，促使消费者的未来消费提前，这些耐用消费品的刚需被提前释放，替代了未来消费，政策边际效应正在逐渐递减，对后续消费拉动作用会持续减弱。