无风险收益下沉:2025 年只是开始,2026 年是固收走向固收+的大年。如果“刚兑”存在,则资产管理需求会很小;但如今,中国社会正在出现两个“刚兑”意识的打破,传统地产基建相关的经营预期下降,进而固定资产投资意愿降低;其次,高收益、无风险的金融资产消减,由于债券价格调整以及票息不足,纯固定收益产品大幅走低。由此,传统固定资产投资下降+高收益无风险金融资产消减,中国社会资产管理需求将进入井喷期,2025 年只是开始,2026 年是从固收走向固收+的大年:1)2026 年是 3 年期存单到期的高峰年,存单收益仅 1.5-1.7%已远低于 2023 年 3.5-4.0%,社会资本再配置和多元配置需求较大;2)未上市保险公司将在 2026 年执行新会计准则,可通过 OCI 账户买股票;考虑近期金融监管总局进一步下调权益风险因子,我们预计 2026 年保险入市增量有望达到万亿。考虑海外结汇增量,2026 年入市空间将进一步打开。