P/CE-ROCE估值体系与P/EV和P/B对比
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综上，从 P/CE-ROCE估值体系出发，1倍 P/CE 以下看净资产的扎实性和合同服务边际的韧性，1倍以上 P/CE 看新业务合同服务边际的增长催化。1倍以下 P/CE展现了资本市场对保险股资产端的担忧（隐含潜在利差损隐忧侵蚀净资产水平），核心压制估值因素在于资产端，投资者缺乏对 CE持续稳定增长的信心；1倍以上 P/CE则需要负债端的强劲表现作为催化，核心逻辑在于负债端盈利能力提升，关注 ROCE提升（主要由 NBCSM的量和价的驱动）。
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