单店模型对比:模型处行业中游,但单店销售逆势增长,单店模型边际改善。根据两份招股书,我们可以计算得到蜜雪冰城 2019-2023 年对应的单店月店效。我们测算, 2024 年加盟店单店食材 / 人工 / 租金 / 折旧 / 水电 / 外卖抽成分别占比51%/10%/8%/6%/5%/4%,可释放的门店端经营利润率约 16%。考虑到蜜雪冰城初始投资 25 万元(设备装修 13w+首批物料 5w+加盟费 4w),对应的投资回收周期约 0.8年,盈利能力/回收周期处于行业中游水平,但较往年呈现边际提速态势。鉴于蜜雪冰城是平价茶饮品牌中为数不多的优质标的,具备一定稀缺性,且模型较轻,初始投入&加盟门槛较低,因此仍然获得加盟商的广泛亲睐。