公用事业板块盈利稳定性得到验证,火电、水电表现出色。根据wind数据,并以GFGY样本股(79只)为例,公用事业板块2025年实现营收2.66万亿元(同比下降3.5%),实现归母净利润2395亿元(同比+0.9%),扣非归母净利润2245亿元(同比+0.3%)。业绩(同归母净利润、下同)同比略增21亿元,其中火电、水电贡献大部分业绩增量(同比+86亿元、+49亿元),其余板块业绩下滑,其中绿电业绩同比下降97亿元,同比降幅23.1%。火电端煤价中枢下行、容量电价、辅助服务政策叠加市场化交易,火电盈利稳定性提升,业绩同比增速较快;水电端电价稳健成本刚性,电量增长直 接转换为利润;绿电端新能源全面进入电力市场,电价持续下滑、消纳压力下电量增速低预期。2026Q1公用事业板块营收同比下降3.6%,归母净利润同比下降9.0%,扣非归母净利润同比下降9.5%。