2.6%。如前所述，虽然时点存在不确定性但霍尔木兹海峡终将解封，油价高位回落也将带动表观通胀下行。相较 2026 年，我们预计 CPI 与核心 PCE 同比增速分别下行0.6pp、0.4pp 至 3.1%、2.6%。但是，由于 AI 在供需两侧的通胀效应，即使霍尔木兹海峡后续解封，油价逐步回落，美国通胀也难以回落至目标水平。需求端，巨额资本开支带来需求效应，股市上涨也推动金融条件宽松；供给端，在 AI 供应链或持续偏紧，其韧性也相对不足的问题（芯片高度依赖韩国、中国台湾少数企业；部分原材料也依赖中东）。从分项上看，我们预计 2027 年就业市场紧张度上升可能推高工资增速，服务特别是住房分项通胀可能出现低位回升迹象13；核心商品分项则存在较大不确定性， 除 A I 对软件与计算机配件的价格推升外，自身周期 较为明显且权重较大的汽车、二手车价格可能存在波动，从而影响核心商品通胀走势。
原图定位
