2025-2026年部分箱板瓦楞纸新增投产
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展望 26 年，零关税政策历经三年时间的消化，进口端冲击不再边际恶化。从国内供给来看，预计受益于小企业接连亏损，行业明显出清，至暗时刻已过，包装纸行业新增供给大于需求的核心矛盾将被明显解决。此外，造纸行业作为高能耗行业，随我国环保政策趋严，未来造纸端大型资本开支项目获批难度增大，部分已获 批项目实际投产量预计也会受到一定限制，26 年有望迎来行业投产量的拐点。预计 25-26 年箱瓦纸龙头企业新增供给约在 200 万吨左右，且预计后续新增供给继续下行，行业供需格局改善弹性较大。需求端预计持续弱复苏，拉动纸价上。企业层面，当前箱瓦纸迎来了明显的高端化趋势，高端化的核心则在于对于原材料木浆及废纸浆的掌控，前期拥有较高原材料自给率的企业有望率先实现结构升级，退出低价竞争泥淖，表现出超额盈利状况。
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