镍湿法冶炼技术走向成熟,项目运营稳定性大幅提高。HPAL 冶炼技术始于 20 世纪50 年代古巴 Moa 镍厂,此前 Moa 和 Murrin Murrin 等多处湿法冶炼项目受制于 HPAL 产线建设经验不足,出现投资成本超支、无法满产、尾矿处理不完善等状况。中冶瑞木是中国在海外建设的第一处镍湿法冶炼项目,中国恩菲为项目 EPC 供应商,该项目的成功投产并达产标志着中国企业的 HPAL 技术走向成熟。此后,中国恩菲依靠瑞木项目的成功经验,分别协助力勤资源及华友钴业在印尼建设 HPL 和华越项目,项目建设周期均在 3 年左右,力勤 HPL 一期项目在投产 2 个月以内实现满产。我们预计,随着大量资本投入 HPAL领域,印尼当地园区配套设施建设成熟,HPAL 项目的运营稳定性大幅提高。