美国通胀预期未脱锚

美债定价反应温和，核心在于市场预期地缘风险短期仍可控，美国经济抗油价冲击能力提升。一方面，市场预计地缘的紧张局势仍有缓和空间，相关军事部署或更多被视为短期施压筹码，市场难以将美伊冲突直接对标为 1973 年全面禁运或 1979 两伊战争的长期产能破坏；二是美国能源缓冲更强，美国 2025 年原油产量达到 1360万桶/日的历史新高，美国居民汽油支出占可支配收入比重降至 2%以下；三是长期通胀锚仍稳定，市场相信美联储有充足政策空间进行对冲，而非被迫进入紧缩。