25 年新项目投产+成熟项目放量,为公司带来持续利润贡献。根据项目运营经验,公司现场制气项目通常呈现"1-2年建设期+2年爬坡期"的发展规律。从资本开支节奏看,建设期(T+0.5至 T+2)为现金流主要流出阶段,需匹配晶圆厂扩产时点。在产能爬坡阶段,因需外购补充供气,毛利率短期承压;待项目达产稳定运行后,规模效应释放推动毛利率显著提升。预计2025年将迎来重要拐点,公司在长鑫集电等二期二阶段项目陆续投产,叠加部分一期项目及华星光电 T9项目进入稳定供气阶段,形成"新项目投产+成熟项目放量"的良性循环。根据我们统计,基于公司已披露在手订单情况,2025年稳定状态时年收入预计达到 7.8亿元,2027年将提升至 20.2亿元。