商品篇:黄金长牛不改,商品共振上行 这一趋势的深层逻辑在于美元信用的系统性损耗。美国联邦政府债务规模持续膨胀,美国财政部2025年9月 数据显示,美国政府债务占GDP的比重已达125%。其债务规模从37万亿增至38万亿仅用时两个月,为非疫情时 期最快增速。2025年7月4日特朗普签署生效的《“大而美”法案》显著提升了美国联邦债务上限,并将在未来十 年内扩大财政赤字,从而推动美国债务规模持续上升。目前,三大国际评级机构均已下调美国主权信用评级。同时, 金融制裁的工具化使用,促使各国积极寻求外汇储备与结算渠道的多元化。截至2025年三季度末,美元在全球官 方外汇储备中的份额已降至1995年以来最低的56.92%,与之形成鲜明对比的是,黄金在储备资产中的占比显著提 升。这种“一降一升”标志着全球储备体系正经历数十年来最深刻的结构性调整,央行购金的战略性与长期性特征 明确,趋势有望延续。