可比公司估值（截至2025年9月4日；1USD=7.1CNY；1HKD=0.92CNY）
2025-09-08 13:56:29
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投资建议：考虑公司尚未盈利，我们使用 PS 估值法进行估值。公司围绕定制车打造了可预期的出行体验，解决了用户出行服务非标准化的痛点问题，在一二线城市的品牌力与高线城市市占率有望提升。Robotaxi 业务稳步推进，有望依托吉利整车制造能力、千里智驾技术赋能以及丰富的运营经验实现弯道超车。考虑业务相似性与发展前景，网约车业务方面，我们选择滴滴出行和 Uber 作为可比公司；Robotaxi 业务方面，我们选择小马智行和文远出行作为可比公司。可比公司 2025-2027 年平均 PS 分别为22.4/15.0/7.1 倍（截至 2025 年 9 月 4 日）。我们预计曹操出行 2025-2027 年营业收入分别为 206.7/262.4/323.7 亿元，当前市值对应 PS 分别为 1.9/1.5/1.2 倍（截至 2025 年 9 月4 日），基于网约车业务稳步发展、Robotaxi 业务空间广阔，首次覆盖给予“买入”评级。
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