参考海外情况,新加坡在 2022 年 3 月完全放开入境政策后,居民出境同比 2019 年恢复度几乎每月有 10pcts 的回升。假设国内入境政策在 2023H2 逐步放松,则中性假设下出境交易量有望实现 30%的恢复。悲观假设下(国内仅开放内地与中国香港、中国澳门的无入境隔离通关),分别假设携程国内、出境交易量恢复至 2019 年的 95%、20%,乐观假设下(两会后逐步放宽对全球多国的入境政策)假设携程国内、出境交易量恢复至 2019年的 105%、40%,则 2023 年携程 Non GAAP 净利润的预测区间为 29.31~51.48 亿元,对应当前股价对应 2023 年 PE25~44x。