利润表角度：低费率，高净利率。加盟模式下，现制茶饮的品牌零售商只需要向加盟商销售商品、设备、收取加盟费，将门店租赁以及运营重人力、重资产环节剥离给加盟商。我们统计了行业 5 家公司，现制茶饮的品牌零售商向加盟商销售商品的收入占到整体收入的 87%，其次为设备销售收入，占比 5%，加盟费相关的服务收入占比 7%左右。因此，从成本结构来看，原材料的采购、生产成本和设备采购成本是现制茶饮品牌零售商的主要构成，以蜜雪冰城和茶百道为例来看，蜜雪冰城的原材料成本占到 90%以上，茶百道的货品成本、设备成本分别占比在 94%、5%左右。对应到毛利率来看，原材料以外采和自产相结合，2023 年原材料的平均毛利率为 29%。设备则是外采为主，2023 年行业平均毛利率为 21%。加盟费对于品牌零售商来说基本上是纯毛利项目，毛利率在 75%以上。在加盟模式下，现制茶饮品牌零售商的员工结构主要以门店运营及管理人员、供应链及生产人员为主。加盟模式下，品牌零售商将部分人力成本和管理成本转移给加盟商，形成低费用率、高净利率的利润结构，2021-2024 年行业销售费用率平均为 5.66%，管理费用率平均为 5.43%，归母净利润率平均为 20.79%。