利润端,纸包装龙头毛利率有望稳中有增。纸包装产业链上游为各类成品纸及辅料,下游则承接消费电子、化妆品、医疗用品等各类需求。上游造纸行业竞争格局来看,纸企多形成寡头局势、掌握纸种核心定价权。当前包装核心原材料白卡、箱瓦、文化等纸价仍处于历史低位,且考虑25年新增产能和供需格局,预判向上弹性可能有限,预计25年包装企业成本端压力仍然不大。另外龙头也在精益制造改善成本,例如加快智能化工厂建设、优化人工成本、提高组织效率,而且海外铺设产能后,当地供需格局好于国内,也有望提高盈利能力,叠加资本开支减少、折旧摊销减少,因而长期看包装行业降本增效提速,盈利能力有望继续提升。